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人們已經將清潔能源作為未來能源的發展方向，而其中太陽能的利用與開發已經發展多年，并成多方資本爭奪的焦點，隨著資本的進入，整個光伏產業“大躍進”式的發展，然而近年來，光伏產能過剩的問題在全球經濟走低、海外市場“雙反”等多重壓力下，突然爆發了出來。隨著無錫尚德的轟然倒下，
隱憂依然存在 雖然公司在整個行業有著特殊性，但是其存貨周轉率相對于行業整體水平而言，并不讓人滿意。 一是應收應付激增，行業困境顯現。公司2013年、2012年和2011年的應收（包括應收票據和應收賬款，下同）為1.90億元、1.01億元和0.54億元�？梢钥吹蕉潭痰膬赡陼r間內，應收從0.54億元上升到1.90億元，增長了251.5%。與此對應，公司2013年、2012年和2011年的應付（包括應收票據和應收賬款，下同）為1.32億元、0.98億元和0.48億元。兩年增加了175%。而與此同時，銷售收入在兩年間的增長為150%。可以看到，應付與銷售收入的增長關系較為呼應，而應收的增長明顯高于銷售收入的增長。這表明，在目前整個行業面臨寒冬的困境下，公司不得不以放松信用條件，以更為激進的信用銷售方式來增加銷售，來維持較高的銷售收入增長。而這種信用條件的放松，往往會帶來一個后遺癥，就是壞賬的增加，進而影響公司的現金流，顯然這并不是一個可持續的增加銷售的模式。 二是經營現金凈流與營業利潤比例波動較大。公司2013年、2012年和2011年的經營現金流為7085萬元、6353萬元和 2085萬元。與之相對應的營業利潤分別為11042萬元、8200萬元和4894萬元。三年兩者的比值為64.16%、77.47 %和42.60%，可以看出現金流并沒有隨著營業利潤的增長保持一個穩定態勢，而形成較大的波動，從而降低了現金流的可以預見性，使得投資者更加難看清未來企業現金流水平，對估值的判斷更加困難。 三是存貨周轉情況低于行業平均水平，綜合毛利率處于逐年下降中。 公司2013年、2012年和2011年的存貨周轉率分別為4.99、4.02和3.72，而行業的平均周轉率為9.32、8.59和7.36。雖然公司在整個行業有著特殊性，但是其存貨周轉率相對于行業整體水平而言，并不讓人滿意。與此同時，公司的財務公告披露了主要產品的太陽能電池背膜的毛利率也出現下降態勢。2013年、2012年和2011年分別為47.88%、50.49%和52.65%，2012年較2011年下降2.16百分點，2013年較2012年下降2.61百分點。雖然下降不大，但是這個趨勢卻還是讓擔憂。 |
