“轉型”之殤

　　比如拿出產量的10% 去參與電站的投資，在市況不好的情況下，如此的投資規模既可銷售產品，風險也基本在可控范圍內。但大規模參與下游投資，則對其資金鏈管理和電站質量把控能力，都提出了嚴峻的挑戰

　　《太陽能發電》雜志記者︱張廣明

　　當下許多光伏制造企業的所謂轉型，其實只是糟糕市況下的被動無奈之舉。
　　表面看來，光伏制造業企業投資下游電站可謂一舉兩得，既可以增加組件等產品銷售，又能夠獲得電站的投資收益。
　　可“魚”與“熊掌”，又怎會那么容易兼得。從近期的一系列事件來看，被國內許多光伏企業津津樂道的這一集體自救式的商業模式轉型，正面臨全面崩坍的危險。
　　超日太陽“跑路門”事件，或不過是一個被市場隨機抽取的樣本。
　　有熟悉內情的人士表示，超日太陽之所以出現今天這種局面，除了在融資策略上的失誤外，更多的還是由于過于貪婪，對電站業務采取了較為激進的投資所造成。
　　“超日的貸款之所以遭遇銀行抽貸，與其金融合作過于分散而沒有‘綁定’一家或幾家銀行有關系，但這只是表面的導火索。更多的原因，還是其受短期利益誘惑，導致在電站投資規模上的失控。”上述知情人士表示，為了緩解短期經營壓力，投資電站不是不可以，但一定要控制在一定的比例之內，如果大規模投資電站，除了會遇到資金鏈斷裂的風險外，在電站建設中的質量把控也會有許多問題。
　　根據公開資料顯示，除了超日太陽外，大規模投資光伏電站的A股上市公司還包括海潤光伏、向日葵等。

　　備受青睞的“轉型”
　　在國內上市的光伏制造企業對光伏電站的規模化投資，始于2011年。一些企業全面出擊，甚至令人忽略了其制造主業。
　　自2011年度開始， 超日太陽便開始通過其設立于香港的子公司——超日香港在境外建立多家公司，并由后者與第三方合作共同開發光伏電站。
　　根據中報，截至目前，超日香港出資設立或收購了超日Sunpeak、超日USA、超日意大利和超日盧森堡等境外投資公司。超日的上述境外投資公司通過與SolarprojekteGmbH Andreas Damm 和GreenleafTNX Mangement Ltd 等境外公司合作建設電站，電站的選址、施工、與當地銀行和政府的談判均由后者完成。而在電站建設完成后，或出售給第三方、或持有并運行，也均由上述公司負責。
　　同樣也是在2011年，向日葵成立了向日葵（盧森堡）光能科技有限公司，并通過收購項目公司的方式來進行光伏電站投資。資料顯示，在向日葵（盧森堡）光能科技有限公司成立短短不到一年時間內，就已經收購了四家項目公司的股權。
　　隨著光伏行業經營困境的進一步加深， 投資電站， 被許多光伏制造企業當成了最后一根救命稻草。
　　僅2012年下半年以來，海潤光伏公布的的光伏電站投資項目就超過了200MW，其中包括位于青海格爾木的40MW 以及位于內蒙古等地的項目。
　　值得注意的是，在產能過剩大背景下，一些企業所投資電站的規模也越來越大，甚至不乏“放衛星”之嫌疑。
　　這其中，最為搶眼的后起之秀則為“中環股份”。這家主要業務為半導體及光伏材料的上市公司稱，在未來五年內，將聯合其他四家企業在內蒙古投資建設7.5GW的光伏電站。最新信息顯示，由四方共同出資的上述合資公司已經成立，將主要從事聚光光伏系統的開發及建設。

　　短期的逐利沖動
　　有意思的是，與在境外上市的企業相比，在國內上市的二三線光伏企業對電站的投資更為瘋狂。
　　對此，有業內人士認為，這與國內的股市監管政策側重不無關系。
　　“根據最新規定，連續兩年虧損就將被實施退市風險警示，其后如果還不能扭虧的話，將要被進一步的實施暫停上市以及終止上市。
　　對于許多光伏企業而言，2012年虧損已經是確定的了，而從行業大環境來看，最近兩三年之內能否有明顯好轉也是不好說的事。那么，在這種情況下，許多企業出于短期業績的需要，只有大規模投資電站了。”上述人士表示。
　　進一步分析來看，不少企業投資電站項目的主要目的，就是通過自投電站的方式來銷售組件等上游產品，既可以增加銷售收入，還可以人為提高組件等產品的銷售利潤率，以滿足其在資本市場再融資的需要。
　　“主要的操作模式就是提高對合作電站的組件的銷售價格，將原本屬于電站的部分收益轉移至組件等產品板塊，以此抬高該業務板塊的毛利率，為以后的融資提供便利。”有證券分析師介紹說。
　　從一些公司的數據來看，確實存在著類似的情況。
　　以超日太陽為例，2012上半年就曾向其境外投資公司及下屬電站項目公司的控制方及其關聯公司大規模的銷售太陽能組件，確認銷售收入共2.95億元，而對上述公司的應收賬款賬面余額合計為9.3億元。此外，還向超日意大利及下屬電站項目公司的控制方Solarprojekte GmbH AndreasDamm 銷售太陽能組件，確認銷售收入共1.91億元，對其應收賬款賬面余額為2.41億元。
　　無獨有偶，其他光伏企業也都或多或少存在類似的情形。

　　“刀尖上的舞蹈”
　　不過，這種“自產自銷”的業務模式無異于火中取栗，風險隨時存在爆發可能。其中首當其沖的，就是資金鏈斷裂的風險。
　　仍以超日太陽為例，2010年11月份上市時，其共計募集資金22.87億元，且在2012年還發行了10億元的公司債。但截至2012年6月末，該公司的現金及現金等價物余額僅為2.1億元。
　　超日太陽上市時募集的20多億資金，在兩年多的時間里就已幾近消耗殆盡，換來的則是高達20多億的應收賬款以及近10億元的存貨。其中，僅上述境外公司以及其關聯方的應收賬款余額就合計達到了17.5億元，計提壞賬準備1.87億元。
　　此外，從該公司的負債來看，截至2012年6月末，資產負債率為64.05%，同期的短期借款余額高達19.21億元。
　　對此，超日太陽近日也發布公告承認了存在流動性風險。該公司公告稱，受光伏行業不景氣以及大規模投資電站影響，公司在境外的電站資產及應收賬款較多。而截至目前，公司已經有3.8億元銀行借款逾期以及3家供應商因貨款清償事項提起訴訟，涉及貨款9000萬元左右，目前公司正在與供應商協商還款事項。
　　除超日太陽外，另外一家大規模涉足電站業務的國內上市公司海潤光伏，其財務數據也不容樂觀。截至2012年9月末，海潤光伏的資產負債率為74.42%，已經超過了70%的警戒線。
　　“從截至2012年三季度的資金狀況來看，海潤光伏靠融資以及經營活動已經很難完全覆蓋當期的電站投資支出，之所以其賬面上還有10多億元的現金，完全是因2011年市場狀況相對較好時的積累所致。但在失去了造血功能后，僅靠存量資金能支撐多長時間，還很難說。”
　　有分析人士認為，與超日太陽相比，海潤光伏的相對優勢在于地方政府的支持力度較大，尤其是在資金以及補貼方面。
　　數據顯示，截至2012年9月末，海潤光伏當期的現金及現金等價物凈增加額為-3.74億元。
　　除了資金狀況外，光伏制造企業投資下游電站的另一大考驗，則來自于對電站質量以及并網等方面的控制能力。
　　“對于首次涉足電站建設的制造業企業而言，電站建設中的質量把控以及后續的并網等各個方面，都是考驗，尤其是對那些號稱一年動輒要建上百兆瓦的企業而言，風險較大。比如超日太陽在西藏就有一個項目，建成很長時間都沒能并網。”上述分析人士透露。
　　在這位分析人士看來，制造企業不是不可以投資電站，但要掌握好一個比例和尺度。“比如拿出產量的10% 去參與電站的投資，在市況不好的情況下，如此的投資規模既可銷售產品，風險也基本在可控范圍內。但大規模參與下游投資，則對其資金鏈管理和電站質量把控能力，都提出了嚴峻的挑戰，很可能是自取滅亡。”
　　此外，在參與方式上，也應該要有所選擇。“最好是采取與一些實踐經驗豐富的下游電站建設企業進行合作開發，如可以參與前期的項目立項以及工程建設等， 最好不要做業主， 因為電站的資金回收期一般都要數年，這會嚴重影響企業的資金鏈。從現實情況來看，組件企業通過參與前期的項目立項、工程建設等，已經達到了銷售組件的目的。”上述分析人士忠告光伏制造企業，不能太貪，不能既想要組件這部分的收益，又想要電站環節的收益，那樣遲早會出問題。
　　超日太陽當下面臨的困局，值得所有光伏企業警醒。