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新能源夢想照進(jìn)現(xiàn)實。
根據(jù)我國“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”,從2011年到2020年,累計在新能源領(lǐng)域的直接投資,將達(dá)到5萬億元。
而列入規(guī)劃的,不僅包含核電、風(fēng)能、太陽能和生物質(zhì)能等領(lǐng)域的開發(fā)利用,還包括潔凈煤、智能電網(wǎng)、分布式能源、車用新能源等
新能源夢想照進(jìn)現(xiàn)實。 根據(jù)我國“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”,從2011年到2020年,累計在新能源領(lǐng)域的直接投資,將達(dá)到5萬億元。 而列入規(guī)劃的,不僅包含核電、風(fēng)能、太陽能和生物質(zhì)能等領(lǐng)域的開發(fā)利用,還包括潔凈煤、智能電網(wǎng)、分布式能源、車用新能源等對傳統(tǒng)能源升級。 具體的目標(biāo),即到2020年完成非化石能源消費占比15%的目標(biāo),核電規(guī)模至少達(dá)到8000萬千瓦以上,水電裝機(jī)規(guī)模至少達(dá)到3億千瓦以上,其他生物質(zhì)能的利用規(guī)模應(yīng)該達(dá)到2.4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上。 各國收緊移民大門 反移民潮席卷全球 全球匯率仍存挑戰(zhàn) 但風(fēng)險與機(jī)遇并存。當(dāng)新能源成為資本市場的“故事題材”,泥沙俱下之時更需去偽存真。 風(fēng)電的“戰(zhàn)國風(fēng)云” 曾經(jīng)一路疾行的風(fēng)電,已經(jīng)到了刺刀見紅之時。 2010年9月10日,中國首輪1000MW海上風(fēng)電特許權(quán)項目招標(biāo)在北京開標(biāo),央企成為最大贏家。 招標(biāo)結(jié)果顯示大唐新能源股份有限公司獲得濱海項目,中國電力投資有限公司聯(lián)合體贏得射陽項目,山東魯能集團(tuán)有限公司獲得東臺項目,龍源電力集團(tuán)股份有限公司獲得大豐項目。 而中標(biāo)電價更是低至0.62-0.74元/千瓦時,這一價格遠(yuǎn)低于此前機(jī)構(gòu)預(yù)期,而以這價格計算,中標(biāo)企業(yè)很有可能陷入虧損。 央企不惜低價圈地,很大程度上源于可再生能源配額的政策,發(fā)電企業(yè)上馬火電機(jī)組須先發(fā)展大量可再生能源裝機(jī)。 而另一方面,上海一家以PE為主的投資基金產(chǎn)業(yè)研究負(fù)責(zé)人向記者表示,目前三分之一的風(fēng)能是閑置的。 “風(fēng)能發(fā)出來的電,一上去就沖擊電網(wǎng)。偏遠(yuǎn)的地方,負(fù)荷不是很大,電網(wǎng)還能接受。但是像上海附近的風(fēng)能發(fā)電,這一問題就必須要解決。” 該人士表示,“風(fēng)電高速增長的階段已經(jīng)過了,前五年的復(fù)合增長是130%。從現(xiàn)在開始,未來5-10年,風(fēng)電將進(jìn)入平穩(wěn)增長期,每年的裝機(jī),只有1000萬千瓦。而風(fēng)電設(shè)備的生產(chǎn)能力,是1500萬千瓦,整體是過剩的。” 在此次海上風(fēng)電招標(biāo)結(jié)果中,三家設(shè)備制造商分割了設(shè)備訂單,其中華銳風(fēng)電贏得了濱海（300兆瓦）和射陽（300兆瓦）項目,金風(fēng)科技贏得了大豐項目（200兆瓦）,上海電氣(601727,股吧)贏得了東臺項目（200兆瓦）。 但即便是行業(yè)領(lǐng)先者金風(fēng)科技,也不得不面臨行業(yè)整體增速放緩的壓力。 根據(jù)國金證券的測算,金風(fēng)科技全年整機(jī)訂單預(yù)計將達(dá)4000MW。“考慮到2009年全年新增訂單2915MW 和2008年1541MW,今年新增訂單的同比增速將由去年的90%放緩到37%。這也正反映了整體行業(yè)性的增速放緩。” 金風(fēng)科技半年報顯示,該公司業(yè)績繼續(xù)高歌猛進(jìn),實現(xiàn)營業(yè)利潤9.6 億元,同比增長34.4%;實現(xiàn)凈利潤8.1 億元,同比增長45.2%。 但在上述PE人士看來,風(fēng)電設(shè)備的整機(jī)廠商,面臨的壓力會越來越大。而部分巨無霸,則穩(wěn)健有余,爆發(fā)力不足。“像東方電氣、上海電氣,既做核電又做風(fēng)電,業(yè)績上不具有爆發(fā)力。” 但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會依然存在。“像做輪轂、軸、變流器的公司,相對來說還是有一些投資機(jī)會。” 如在10月11日登陸A股的杭齒前進(jìn),其募集資金的部分投向,就是年產(chǎn)2000套風(fēng)電增速箱關(guān)鍵件產(chǎn)能擴(kuò)展項目。上述項目擬投資金3.86億元,也是該公司四個募投項目中投資最大的一個。 而杭齒前進(jìn)目前風(fēng)電增速箱產(chǎn)能僅為350臺,雖然對公司業(yè)績貢獻(xiàn)不大,卻是毛利率最高的業(yè)務(wù),達(dá)到25％。 募投項目將新建2000套風(fēng)電增速箱產(chǎn)能,2012年投產(chǎn)。風(fēng)電業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點,2年后有望年增長30%－40%。 而另一個關(guān)鍵部件變流器,則被看作是風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域,尚未發(fā)掘的礦藏。目前,風(fēng)電變流器是風(fēng)電整機(jī)中,僅有的幾個尚未實現(xiàn)國產(chǎn)化的零部件,目前外資品牌在中國的市場占有率高達(dá)95%。 根據(jù)國金證券的測算,變流器在中國年均市場容量,在52億元左右。 而另一方面,變流器這一設(shè)備領(lǐng)域,也得到了政策的傾斜。 根據(jù)2008年發(fā)布的《風(fēng)力發(fā)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)化專項資金管理暫行辦法》,在中國境內(nèi)從事風(fēng)力發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)制造的中資及中資控股企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化資金支持。在關(guān)鍵零部件制造企業(yè)補(bǔ)助金額上,規(guī)定重點向變流器和軸承企業(yè)傾斜。 變流器在風(fēng)電整機(jī)設(shè)備的成本中,占比在15%左右。 目前具備變流器生產(chǎn)能力的上市公司,包括榮信股份、海德控制和九州電器。 其中,榮信股份與金風(fēng)科技合作開發(fā)1.5MW變流器,目前已經(jīng)通過金鳳科技的測試。國金證券在其報告中表示,“預(yù)計今年將研發(fā)完成,2011年將貢獻(xiàn)5000萬的收入。”
核電:尋找小巨人 相比風(fēng)電,核電更為切實可行,而在最新的“十二五”規(guī)劃中,核電的比例和裝機(jī)容量,也得到大幅度提升。 根據(jù)規(guī)劃,到2015年,核電裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到3900萬千瓦;到2020年的核電裝機(jī)規(guī)劃將提高到8600萬千瓦,占屆時總裝機(jī)的5％左右,在建規(guī)模在4000萬千瓦。 而設(shè)備制造商,正是可以在其中分享到最大的蛋糕。 根據(jù)銀河證券的測算,按照核電單位投資為13000元/千瓦計算,2011-2015年間核電投資預(yù)計將達(dá)到5000億元,2011-2020年間核電投資有望達(dá)到1.2萬億元。“從核電投資的構(gòu)成上看,設(shè)備投資占總投資的55%。” “我認(rèn)為投資核電的邏輯是,要規(guī)避掉技術(shù)路線之爭。目前的核電技術(shù)路線,包括2代、2代半,3代,那你投資的時候,就去找哪一代都要用的東西,像閥門、泵、管等。”上述PE人士告訴記者。 在其看來,上述產(chǎn)品,在核電站的投資中占比不高,“而且做起來相當(dāng)繁瑣”,“一方面不會和壟斷企業(yè)爭利,另一方面因為在總成本中低占比,在周期性波動的時候,議價能力很強(qiáng),運(yùn)營商會盯著占他們成本50%的東西。 “像東方電氣、上海電氣我們都不看,大公司比較平穩(wěn),但也沒爆發(fā)力。” 而按照其投資邏輯,主營核電站閥門的中核科技（000777.SZ）和江蘇神通（002438.SZ）;主營通風(fēng)與空氣處理的南風(fēng)股份（300004.SZ）以及參股公司主營核電用鋯管的嘉寶集團(tuán)（600622.SH）,均具有細(xì)分行業(yè)小巨人的潛質(zhì)。 10月12日,中核科技定向增發(fā)方案為證監(jiān)會獲批,這一增發(fā)方案計劃募集資金3.432億元,主要投向核電關(guān)鍵閥門生產(chǎn)能力擴(kuò)建項目、核化工專用閥門生產(chǎn)線技改項目以及高端核級閥門鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項目。 而從10月13日起,中核科技連續(xù)三個交易日以漲停收盤,第四個交易日的漲幅也達(dá)到了9.50%,此后因股價交易異常波動,該公司停牌至今。 另一個閥門領(lǐng)域的上市公司則是江蘇神通。該公司2010年半年報顯示,其核電閥門營業(yè)收入大增59.1%至5424萬,占總收入比例從去年同期25.4%提升至39.4%。 核電閥門毛利率也穩(wěn)步提升至45.4%,相比之下,中核科技核電閥門的毛利率僅為28.45%。 而另一方面,隨著該公司募投項目一期的投產(chǎn),其核電閥門產(chǎn)能從2500臺套增加至4000-5000臺套,產(chǎn)能提升接近100%。 招商證券在其報告中表示,“按照核電項目施工計劃,預(yù)測今年將交付1.47億元,同比增長96%,募投項目順利投產(chǎn)可保證今年生產(chǎn)計劃順利完成。” 江蘇神通發(fā)布公告,稱該公司中標(biāo)中廣核廣東陽江核電廠3～6號機(jī)組和廣西防城港核電站1、2號機(jī)組LOT190F核島蝶閥項目,訂單金額1.26億元,預(yù)計將于2011-2013年交付實現(xiàn)收入。 “再次獨得訂單鞏固公司在核電蝶閥、球閥領(lǐng)域的霸主地位。我們預(yù)計公司下半年還有望中標(biāo)大約1.7億訂單,年末手持訂單達(dá)到7億左右。”招商證券在其報告中表示。 另一方面,在上述PE人士看來,鈾礦資源有望成為新的熱點。 “核電建設(shè)高峰期到2012年以后陸續(xù)結(jié)束,將迎來投產(chǎn)高峰期,這時候鈾礦的需求將會上來,而鈾礦的開采是管制的,價格上有杠桿,我們中期比較看好。同時礦產(chǎn)又是抗通脹的。” 中國被認(rèn)為是傳統(tǒng)意義上的貧鈾國,但近期中核集團(tuán)在內(nèi)蒙古和新疆接連發(fā)現(xiàn)大型鈾礦,而這些鈾礦的歸屬,也將成為市場關(guān)注的焦點。 目前從事鈾礦開采的,并無A股上市公司,港股有中核國際,該公司大股東為中國國核海外鈾業(yè)有限公司,上市公司2009年6月收購西部公司69.5%的股權(quán),后者持有內(nèi)蒙古多項鈾和煤炭項目。2010年1月,上市公司又收購母公司占尼泊爾Somina鈾礦37.2%的股權(quán)。 而另一只港股世紀(jì)城市國際,則是此前與中核集團(tuán)全資子公司中國原子能工業(yè)公司簽署合作協(xié)議,就在蒙古和其他國家開發(fā)鈾礦建立合作關(guān)系,但此后未有進(jìn)展。 此外,中鋼天源的母公司中鋼集團(tuán)旗下子公司中鋼南澳鈾礦有限公司擁有中鋼P(yáng)NN鈾礦合資公司60%的權(quán)益,市場也在關(guān)注其注入上市公司的可能性。 太陽能 “賣鏟人”的大生意 2010年9月21日,由財政部、科技部、住建部、能源局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)金太陽示范工程和太陽能光電建筑應(yīng)用示范工程建設(shè)管理的通知》,對2009年出臺的金太陽工程和太陽能光電建筑政策內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整,將支持的地區(qū)由偏遠(yuǎn)地區(qū)擴(kuò)展到沿海地區(qū),支持項目也更傾向于大型項目。
2009年全球太陽能裝機(jī)容量為7.2GW,其中僅德國就達(dá)到3.8GW,占據(jù)全球市場的半壁江山。排名其后的則是意大利、捷克、比利時和法國。 而對于目前國內(nèi)太陽能上馬最多的多晶硅項目,也在經(jīng)歷著價格的過山車。 在多晶硅價格最為瘋狂的2008年,其售價一度達(dá)到400-500美元/公斤,但此后迅速回落,一度跌到40-50 美元/公斤。 但從2010年下半年以來,多晶硅價格又逐漸走出谷底,上漲到目前的100美元/公斤。 但多晶硅行業(yè)產(chǎn)能過剩的陰影一直揮之不去。 “我個人覺得化學(xué)法多晶硅,未來的日子會不好過。因為他們的技術(shù)大多是仿制的,生產(chǎn)線很多也是拼湊起來的,比如前段是美國的團(tuán)隊,中段是俄羅斯的技術(shù),這樣的結(jié)果就是產(chǎn)品線打不通,號稱有1萬噸的生產(chǎn)能力,實際上可能只能發(fā)揮出20%。”上述PE人士向記者表示。 在其看來,在新能源領(lǐng)域,“裝備和材料是最值得投資的,新興產(chǎn)業(yè)是先投裝備,而不是先投產(chǎn)品。裝備與新能源是鐵鏟與淘金者的關(guān)系。投資的一半是裝備。而一旦投入了,此后的研發(fā)、技術(shù)升級,還要買裝備。” “即便最后這個產(chǎn)業(yè)是不存在的,就像玉米做乙醇,設(shè)備制造商還是掙到錢的。” 而另一方面,“做裝備的公司和從事產(chǎn)品生產(chǎn)的公司是業(yè)務(wù)關(guān)系,他最清楚哪些是真才實干的,可以接觸到行業(yè)內(nèi)部的東西。這些公司對裝備商,一定會講真話,做不出就是做不出來,但對外部投資者就不一定了。” 按照此邏輯,設(shè)備生產(chǎn)商包括精工科技,其2007年開始生產(chǎn)多晶硅鑄錠爐,有券商研究機(jī)構(gòu)稱其為“太陽能淘金熱中的‘賣鏟人’”。 2010年10月11日,精工科技公告稱與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽署合同,向該公司提供52臺（套）多晶硅鑄錠爐及其相關(guān)配套輔助設(shè)備。 2010年半年報顯示,太陽能光伏設(shè)備為上市公司貢獻(xiàn)營業(yè)利潤2797萬元,產(chǎn)品毛利率高達(dá)35.98%,在該公司全部六大產(chǎn)業(yè)中,均位居榜首。 此外,光熱是太陽能除了光伏之外的另一發(fā)展方向。 “對于光熱的投資來說,技術(shù)路徑非常重要。因為光熱技術(shù)是以色列壟斷的。如果你看到一個項目是美國過來的,那就要很小心了。”上述人士介紹,其曾經(jīng)接到過浙江一個光熱項目,背后支持方有美國能源署,是一批華人團(tuán)隊,“我看都沒看,因為光熱技術(shù)都掌握在以色列那里,美國的技術(shù)很可能是個半成品,這等于你去承擔(dān)技術(shù)風(fēng)險。” 但目前A股上市公司僅有少數(shù)涉獵光熱。長城證券在其報告中表示,應(yīng)重點關(guān)注兩類企業(yè),一類是光熱發(fā)電系統(tǒng)研發(fā)和項目建設(shè)企業(yè),如天威集團(tuán)和三花股份,兩家公司均已開始著手光熱電站項目的規(guī)劃工作;另一類是光熱發(fā)電相關(guān)核心材料和設(shè)備制造商,包括研制斯特林太陽能發(fā)動機(jī)的航空動力和規(guī)模生產(chǎn)太陽能玻璃的金晶科技. 特高壓和智能電網(wǎng):唯國網(wǎng)是瞻 國家電網(wǎng)的招標(biāo)結(jié)果成為智能電網(wǎng)板塊的風(fēng)向標(biāo)。 “節(jié)能減排在電力領(lǐng)域面臨的問題,第一是線損,發(fā)出來的電在線路上的損耗;第二是負(fù)載的損耗,晚上發(fā)出來的電用不掉,但是機(jī)組不能停;三是火電效率的問題。” 而特高壓和智能電網(wǎng),正是解決上述問題的兩條路徑。 雖然國家電網(wǎng)在力推特高壓上面臨諸多爭議,但其強(qiáng)勢推進(jìn)的意圖始終未變。 “中國的線損率全世界最高,因為地域廣闊,發(fā)電資源分布不均。中國在線上的損耗是7%,一年1000億元人民幣。而負(fù)載損耗,一年2000億左右。”上述PE人士告訴記者。 而對于參與到智能電網(wǎng)和特高壓領(lǐng)域的上市公司來說,國家電網(wǎng)一舉一動都關(guān)乎其利益蛋糕的分配。 根據(jù)平安證券的測算,特高壓輸電網(wǎng)建設(shè)高潮將在2015年之前,將帶來近2200億元的電力設(shè)備需求。電網(wǎng)智能化是智能電網(wǎng)建設(shè)的重點,將帶來超過6200億元的設(shè)備市場容量,其中智能配用電市場占比近50%。 根據(jù)平安證券我們遵循“獨斷、專行”兩大原則。所謂“獨斷”即:市場占有率高、行業(yè)集中度高、毛利水平高,所謂“專行”即:業(yè)務(wù)與智能電網(wǎng)關(guān)聯(lián)度高、技術(shù)優(yōu)勢突出、綜合解決方案提供能力強(qiáng)。 而上市公司與國家電網(wǎng)的關(guān)系,或?qū)⒂兄谄湓诒姸嗤稑?biāo)企業(yè)殺出重圍。 以許繼電氣為例,該公司是國內(nèi)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的公司,而其控股股東許繼集團(tuán)在直流換流閥領(lǐng)域,一直處于領(lǐng)先地位,市場占有率接近40%。
更為重要的是,2010年2月,國家電網(wǎng)公司完成對許繼集團(tuán)的收購,市場對許繼集團(tuán)整體上市存在諸多想象。
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