研究機構：國都證券 分析師： 王京樂 撰寫日期：2011年05月19日

　　1、下游空調需求旺盛,零部件供應緊張。4月份空調銷量增長30%,全年累計增長36%,在進入傳統(tǒng)旺季后,近日全國迎來高溫天氣,南方又出現(xiàn)大旱,“熱夏”的概率逐漸加大。公司作為國內領先的制冷配件龍頭,經(jīng) 營持續(xù)高景氣,生產(chǎn)淡旺季進一步弱化。

　　2、下半年變頻空調加速上量,電子膨脹閥前景廣闊。由于空調節(jié)能補貼政策將終止,上半年定速空調促銷力度加大,影響短期變頻空調占比提升,預計下半年將有明顯改觀,最終帶動公司電子膨脹閥產(chǎn)品全年實現(xiàn)銷售600-700萬套,對應收入3-4億元,較去年再度翻番。未來空調廠商更側重變頻空調品質及技術的領先,將間接促進此類產(chǎn)品的應用。

　　3、商用空調閥項目明年有望貢獻業(yè)績。隨著金融危機的影響逐步消除,國家推出了4萬億投資計劃,使得2010年商用空調市場規(guī)模增長近30%,美的、格力、志高等一線廠商也對此領域加快布局,為此公司去年啟動增發(fā)擴大商用空調配件產(chǎn)能加以迎合,預計明年可實現(xiàn)量產(chǎn),目前已建立部分合作意向。

　　4、新能源項目是中長期業(yè)績增長點。公司自去年1月份正式參股以色列HF公司,共同研發(fā)碟式太陽能光熱發(fā)電技術,目前進展順利,工程樣機有望推出。“十二五”期間太陽能光熱有望加速推廣,在我國中西部市場前景廣闊,公司有望成為光熱設備供應商,且研制的碟式技術較槽式和塔式產(chǎn)品更加節(jié)能節(jié)水,轉化效率更優(yōu),技術壁壘更高,雖貢獻業(yè)績尚需時日,但中長期想象空間巨大。

　　5、新業(yè)績增長點相繼獲得政策支持。此前發(fā)改委發(fā)布的《國家重點節(jié)能技術推廣目錄(第三批)》已將電子膨脹閥納入其中,計劃在2015年推廣比例提升至20%,總投入2億元,近日發(fā)改委下發(fā)的《產(chǎn)業(yè)結構調整指導目錄(2011年本)》將于6月正式施行,又將太陽能熱發(fā)電集成系統(tǒng)列為新能源產(chǎn)業(yè)推廣第一位。

　　6、股權激勵推出堅實成長基礎。今年公司股權激勵計劃的實施強化了向“技術領先”轉化的動力,有助于實現(xiàn)做大做強的遠景目標。

　　投資建議與估值:預計未來3年EPS1.45元、1.87元和2.41元,目前對應PE為24倍,給予目標價40.6元,維持“強烈推薦,A”評級。

　　風險提示:1)下游需求下滑;2)項目進度拖延;3)原材料價格上漲