投資評級及風險提示

　　公司2008-2009年EPS分別僅為0.060元和0.074元,我們預測2010-2012年EPS分別為0.710元、1.129元和1.704元,對應PE分別為29.56倍、18.59倍和12.32倍(以2010年5月11日收盤計)。新的18號文件和戰略性新興產業振興規劃的出臺對公司的芯片、軟件和太陽能業務具有實質性的政策扶植優惠,公司經過2年戰略布局的太陽能業務今年將開始實現較大的收入;綜藝超導和神州龍芯今年也開始進入收獲期,綜藝超導、毅能達、天一集成和連邦軟件符合分拆上市的條件,神州龍芯具備獨立上創業板潛質;PE股權投資繼續為公司獲得穩定的投資收益,賬面投資收益目前折合EPS超過1.10元,我們認為公司的估值拐點已經形成。

　　根據上述的分析,給予綜藝股份買入的評級,目標位30元。

　　風險提示:太陽能業務拓展不確定性風險;外匯結算風險;公司多元化發展,專業人才需求較大,存在相應的管理風險。

　　新能源(太陽能)龍頭地位確立

　　公司目前已初步形成非晶硅薄膜太陽能電池、晶體硅電池、光伏系統集成三位一體太陽能產業布局,隨著全球太陽能投資規模的不斷增大,我們預計公司的太陽能業務將在未來得到高速發展。我們認為薄膜、晶硅是殊途同歸的兩大技術路線,由于電池技術的不同特點,各有特定的市場,公司在保證技術和投資可控條件下切入兩大光伏電池產業,勢必在未來獲取更高的太陽電力市場份額。公司同時成立綜藝太陽能電力股份有限公司,在全球范圍內開拓太陽能市場,從事工程銷售及總包業務,并以此為公司未來新能源業務發展的重點,將大大增強中游產品的開發、銷售能力,并有望贏得垂直整合帶來的高毛利收獲。

　　非晶硅薄膜電池,潛力巨大

　　26MW 單結非晶硅薄膜電池線已經投產,穩定效率超過6.9%,并已獲得國際認證,開始開拓海外市場;同時40MW 非晶-微晶疊層電池預計2010 年年底可投產,屆時公司將具備66MW 的產能。由于跟韓國周星工程合資設立,生產線投資成本比大部分同行turn key 設備投資要低,電池的成本將大大降低,具備較強的市場競爭力。

　　晶體硅電池,做大做強在即

　　公司投資參股歐貝黎新能源公司,高效晶硅電池、組件產能分別為 60MW 和100MW;預計今年電池和組件產能分別擴充到180MW 和200MW。我們預計綜藝股份和歐貝黎將展開更深層次的合作和資源整合。

　　光伏發電系統集成,豐厚的終端市場

　　光伏系統集成業務是公司未來實現太陽能產業鏈有效整合的重點,是謀求更廣闊的產業布局的必然之路。

　　由于產業的內在發展要求和政策的雙重驅動,光伏電力成本不斷下降,光伏電站的設計、集成、施工安裝業務將得到蓬勃發展。EPC 業務具有毛利較高、較穩定、可控性強的特點,我們看好公司光伏發電系統EPC業務的發展。

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