裝機量不達預期成共識，分布式發展陣痛不可避免
　　中國的政策導向是優先發展分布式，鼓勵自發自用，鼓勵自建自用，高電價的工商業建筑優先，但今年分布式發展并不好。
　　從我們與行業各公司交流下來發現：
　　1）自建、自發、自用收益高。許多大型企業基于自己工廠的屋頂，自建、自發、自用，收益率往往可以達到15-20%,是一個非常好的現金流產品，而且暫時沒有出售的念頭。我們認為未來會有更多企業加入自發自用、自建自持的行列，可能包括一些汽車、大型機械企業和中國鐵路總公司等。
　　2）分布式開發時間可能超過市場想象。企業反映分布式前期工作要比想象的難，最長的可以達到8個月，今年能完成的項目可能比較少，估計分布式并網量在1-2GW之間。根據一些設計院的反饋，今年他們已經完成了不少分布式的設計，但許多并沒有進入到建設期，明年上半年會有一小波爆發。
　　3）2013年補貼沒有到位，最快估計也要一年，現在企業資金非常緊張。企業迫切需要補貼資金來增加流動性。
　　4）今年裝機量不達預期成共識，區間在10-12GW。問題主要在分布式占有較高指標，而發展確實存在問題。而且在管理流程上存在優化空間，今年出現了一些企業有項目沒指標不敢建的情況，預計明年分布式的管理政策將大概率出現微調，但補貼不會調整。
　　5）大型企業看好中部地區的灘涂和荒地的分布式開發，小企業難成氣候�；牡厝菀滓驗橥恋貧w屬問題而與當地居民產生糾紛，只有優質的企業能夠協調村政府和地方電網公司達到建設的目的，所以在這種背景下，研究公司是否有能力進行開發的意義大于研究行業。我們估計明年分布式并網量在4-6GW,集中式可能在10GW左右。
　　6）嘉興模式的背后關鍵是地方政府的補貼，配額制將導致地方政府的補貼出臺，從而有望真正推廣嘉興模式，利好分布式。7）光伏扶貧，國企、央企為主力。光伏扶貧確實是有利可圖，由于缺乏經驗且基于穩健的目的，國家能源局將重點與央企合作，民營企業參與可能性較小。
　　未來國家政策還是會偏向分布式，但可能會降低目標，單就分布式發展明年必定比今年要好。
　　電站開發與運營非常初級，隱患將在未來1-2年爆發
　　行業非常擔心在2013年及2014年年底搶裝時候的裝機質量，尤其擔心缺乏光伏電站開發經驗的團隊和運營經驗的公司在1-2年內出現重大電站事故。1）EPC開發過程中隱患很多，設計、施工不規范現象很常見。
　　在搶裝期間常雇傭農民，結果導致了大量的不規范操作，進而出現了隱裂等問題。2）運營缺乏經驗，目前組件埋進沙子的現象，不去清洗組件的現象較多。漁光互補的清洗難度非常大，國企購買的清洗德國設備做擺設，不適合中國國情。未來可能會有上市公司在運營設備和機器上有所突破。
　　在這種情況下，對于電站持有的公司的項目能力需要深入了解，否則將會出現黑天鵝事件。

作者： 來源：光大證券 責任編輯：gaoting