光伏產(chǎn)業(yè)中，隆基股份表現(xiàn)得尤其拔尖。2012年至2019年，隆基的營(yíng)收規(guī)模從17.08億增長(zhǎng)至328.97億，翻了近20倍；即使受疫情沖擊的2020年，它在前三季度仍然取得近50%的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)力十足。同時(shí)，隆基連續(xù)多年投入不低于5%的營(yíng)業(yè)收入到研發(fā)，單晶硅主導(dǎo)的光伏產(chǎn)業(yè)格局在其推動(dòng)下逐漸成形。種種跡象表明，這家企業(yè)不簡(jiǎn)單。

2020年12月21日，隆基股份發(fā)布公告，高瓴資本受讓大股東李春安6%的股份，成為隆基股份第二大單一股東；而作為隆基創(chuàng)始人李振國(guó)的蘭大同學(xué)、早期入資隆基的李春安，持股比例降至3.4%。此番變動(dòng)，引起資本市場(chǎng)高度關(guān)注，隆基股份股價(jià)當(dāng)天漲停，市值突破3200億元人民幣。

這家全球最大的單晶光伏產(chǎn)品制造商，如今已然被媒體與投資人置于聚光燈之下，以致很難讓人聯(lián)想到，20年前的隆基還只是一家在半導(dǎo)體行業(yè)謀求生存的初創(chuàng)公司；期間完成的蝶變，大概創(chuàng)始人李振國(guó)都會(huì)覺得意外。追溯這段歷程，有三次戰(zhàn)略抉擇顯得至關(guān)重要。

1980年代末期，李振國(guó)就讀于蘭州大學(xué)物理系半導(dǎo)體材料專業(yè)，在這之前，一位名叫江隆基的老校長(zhǎng)曾以嚴(yán)謹(jǐn)務(wù)實(shí)的治學(xué)理念帶領(lǐng)蘭大走過輝煌，對(duì)李振國(guó)影響頗深，也成為后來“隆基股份”名字的由來。

1990年，畢業(yè)后的李振國(guó)先是進(jìn)入一家國(guó)企，主要從事單晶硅這一半導(dǎo)體器件、太陽(yáng)能電池的重要原材料的生產(chǎn)；由于不安于國(guó)企僵化的體制，李振國(guó)辭職去了一家小型器件廠，隨后經(jīng)歷幾次創(chuàng)業(yè)，但都沒有脫離單晶硅材料領(lǐng)域。

2000年2月14日，32歲的李振國(guó)創(chuàng)辦西安新盟電子科技有限公司（隆基股份的前身），成立之初主營(yíng)半導(dǎo)體級(jí)單晶硅材料的開發(fā)、制造與銷售。也是在這一年，兩個(gè)人的到來分別加速了半導(dǎo)體行業(yè)與光伏行業(yè)在中國(guó)大陸的萌芽。52歲的張汝京帶著20余年德州儀器的經(jīng)驗(yàn)來到上海，創(chuàng)辦中芯國(guó)際，目標(biāo)是成為世界一流的晶圓代工廠。同期，37歲的施正榮放棄澳大利亞的優(yōu)越生活，回國(guó)籌備他的光伏帝國(guó)，次年1月，在無錫市政府的支持下，無錫尚德公司正式成立，主要從事太陽(yáng)能電池片及組件的研發(fā)與生產(chǎn)。

初創(chuàng)的西安新盟更多是跌跌撞撞地探索，并不算順利。2003年，李振國(guó)嘗試了4個(gè)新的項(xiàng)目，但全都失敗。“那時(shí)候公司是我和我愛人的公司，我愛人不參與公司經(jīng)營(yíng)，基本是我一個(gè)人說了算，這很爽，但也意味著你正確的決定會(huì)被很快執(zhí)行，錯(cuò)誤的決定也同樣會(huì)被很快執(zhí)行，你可能做了99件正確的事情，說不定有一件致命的錯(cuò)誤，這個(gè)企業(yè)就面臨巨大的不確定性，有可能坍塌。”在后來的回憶中，李振國(guó)將這段失敗歸結(jié)于戰(zhàn)略決策權(quán)缺乏制衡；這種反思的成效之一，是后來的隆基在幾乎每一次重要的戰(zhàn)略抉擇上都進(jìn)行充分討論。但是，失敗之后，究竟聚焦什么業(yè)務(wù)？當(dāng)時(shí)并不明朗。

直到2004年，光伏產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)噴發(fā)。當(dāng)年，德國(guó)對(duì)《可再生能源法》進(jìn)行了修正，規(guī)定給予不同的太陽(yáng)能發(fā)電形式為期20年0.457-0.624歐元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼，每年遞減5%-6.5%，光伏上網(wǎng)電價(jià)下降比率增加到8%-9%，極大地刺激了德國(guó)光伏市場(chǎng)的發(fā)展。此后，西班牙等光照條件較好的國(guó)家相繼頒布鼓勵(lì)政策，歐洲光伏市場(chǎng)被點(diǎn)燃；中國(guó)政府也加入此列，2005年，國(guó)內(nèi)的《可再生能源法》通過，鼓勵(lì)太陽(yáng)能的開發(fā)與利用，并明確規(guī)定對(duì)于可再生能源電價(jià)的補(bǔ)貼與分?jǐn)偂．?dāng)年，由于光伏發(fā)電成本遠(yuǎn)高于常規(guī)能源發(fā)電，中國(guó)的光伏裝機(jī)量?jī)H68MW（2019年，中國(guó)光伏裝機(jī)量30.1GW），政策扶持成為光伏市場(chǎng)此后多年的重要驅(qū)動(dòng)力。

政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)噴發(fā)下，國(guó)內(nèi)的尚德、英利、天合等光伏企業(yè)紛紛走上前臺(tái)，其中施正榮創(chuàng)辦的尚德于2005年在紐交所上市，成為中國(guó)大陸首家登陸紐交所的企業(yè)。施正榮次年成為中國(guó)新首富，一時(shí)風(fēng)光無兩。

正是在這股浪潮中，李振國(guó)做了蝶變之路上的第一個(gè)重要抉擇，2004年，西安新盟以半導(dǎo)體行業(yè)積累的單晶硅技術(shù)與制造能力進(jìn)入太陽(yáng)能光伏行業(yè)，這是隆基股份發(fā)展史上的一個(gè)重要分水嶺。

這個(gè)決定背后還有另外一層考慮， 2004年之前，太陽(yáng)能行業(yè)是單晶硅的天下，這正是西安新盟與李振國(guó)本人長(zhǎng)期積累的領(lǐng)域；然而，市場(chǎng)的急速爆發(fā)引發(fā)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上多個(gè)環(huán)節(jié)供應(yīng)不足，相比單晶硅，多晶硅產(chǎn)品工藝簡(jiǎn)單、產(chǎn)能更容易快速擴(kuò)張，逐漸受到市場(chǎng)親睞。2005年以后，國(guó)內(nèi)主流電池組件企業(yè)均是多晶硅為主的企業(yè)。

對(duì)于李振國(guó)而言，此時(shí)正面臨一個(gè)新的選擇：堅(jiān)持單晶硅還是投奔多晶硅？

鐘寶申是李振國(guó)在蘭州大學(xué)的老同學(xué)。1993年，鐘寶申從國(guó)企辭職創(chuàng)辦沈陽(yáng)隆基，主營(yíng)磁性應(yīng)用產(chǎn)品。2004年，沈陽(yáng)隆基在業(yè)內(nèi)名列全球第一，銷售規(guī)模達(dá)5億元，但已觸及行業(yè)天花板，很難繼續(xù)增長(zhǎng)。

2005年9月，正值事業(yè)遭遇瓶頸的鐘寶申接到李振國(guó)的電話，被太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)的前景所吸引，隨即辭離沈陽(yáng)隆基、加入李振國(guó)一起創(chuàng)業(yè)；同期，西安新盟更名為西安隆基。而此時(shí)的隆基，正面臨發(fā)展路上的一次戰(zhàn)略抉擇：是否繼續(xù)單晶硅路線？還是加入多晶硅的大潮？加入后主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃的鐘寶申，在其中起到了重要的作用。

為了解答這個(gè)問題，李振國(guó)、鐘寶申帶領(lǐng)的隆基團(tuán)隊(duì)開始討論兩個(gè)更為關(guān)鍵的問題：太陽(yáng)能行業(yè)服務(wù)的本質(zhì)是什么？行業(yè)未來是什么競(jìng)爭(zhēng)格局？前一個(gè)問題的討論結(jié)果，李振國(guó)曾在后來的采訪中給出非常精彩的論斷，“光伏行業(yè)服務(wù)的本質(zhì)就是發(fā)出一度電的成本不斷降低。怎么樣能夠讓發(fā)出一度電的成本越來越低，這個(gè)就是確定性的研發(fā)方向。”這也意味著哪一種技術(shù)成本最低、效率更高，哪一種就代表未來。為此，隆基團(tuán)隊(duì)對(duì)薄膜、單晶、多晶、物理硅等技術(shù)路線都做了深入研究，發(fā)現(xiàn)即使假設(shè)多晶硅成本是零的情況下，其對(duì)度電成本的價(jià)值仍然不及單晶硅，N型單晶硅是未來度電成本能夠降到最低的技術(shù)路線。對(duì)后一個(gè)問題，團(tuán)隊(duì)一致認(rèn)為未來的光伏行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，充分競(jìng)爭(zhēng)就意味著效率更高的一定會(huì)勝出。

基于這番考慮，隆基做出了蝶變之路上的第二個(gè)重要抉擇，堅(jiān)持單晶硅的技術(shù)路線、專注擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，在點(diǎn)上形成突破、構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)力。

在該戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，隆基一方面穩(wěn)步推進(jìn)單晶硅產(chǎn)能的擴(kuò)張，2006-2010年間，寧夏隆基一期1000噸單晶硅棒項(xiàng)目、西安隆基一期350MW噸單晶硅片項(xiàng)目等硅棒、硅片項(xiàng)目相繼建成；另一方面，持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)，快速積累形成單晶硅領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2011年，隆基成為全球最大的光伏級(jí)單晶硅片生產(chǎn)制造企業(yè)。

但是，這種成長(zhǎng)速度相比同期的行業(yè)爆發(fā)并不起眼，主要源于單晶硅光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緩慢。雖然國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)逐漸打開，但我國(guó)光伏電站以地面集中電站為主，單晶電站初始投資成本較高，導(dǎo)致需求并不旺盛；同時(shí)，下游的單晶組件生產(chǎn)規(guī)模過小，與整個(gè)單晶產(chǎn)業(yè)鏈不協(xié)調(diào)，致使單、多晶價(jià)差在組件環(huán)節(jié)被放大，單晶產(chǎn)品劣勢(shì)更甚。在此期間，隆基股份的增長(zhǎng)主要依賴海外市場(chǎng)。回過頭看，這種緩慢反而幫助隆基躲過一次“災(zāi)難”。

2004年開始的“光伏似瘋狂”持續(xù)造富，直到2008年，受全球金融危機(jī)的波及，歐盟不得不降低政策支持力度，占據(jù)中國(guó)光伏龍頭企業(yè)主要收入來源的歐洲市場(chǎng)開始萎縮。2011年，美國(guó)率先掀起對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)的“雙反”（反傾銷、反補(bǔ)貼）調(diào)查，隨后，歐盟、加拿大、澳大利亞等國(guó)的“雙反”調(diào)查也相繼啟動(dòng)，對(duì)中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)帶來巨大的沖擊。

在此環(huán)境下，光伏行業(yè)需求端急劇收縮，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)幾乎全部陷入困境，一方面，產(chǎn)量不足導(dǎo)致前期快速擴(kuò)張的企業(yè)產(chǎn)能過剩、出現(xiàn)虧損；另一方面，需求劇減帶來多晶硅價(jià)格的暴跌，2009年開始的一年時(shí)間，多晶硅價(jià)格從鼎盛時(shí)的400美元/千克跌至40美元/千克。因此，已簽定長(zhǎng)期采購(gòu)合約的企業(yè)遭受巨大損失，施正榮創(chuàng)辦的無錫尚德即在此列。巨額虧損疊加反擔(dān)保騙局等事件，使得無錫尚德于2013年破產(chǎn)重整，一代神話就此破滅。

神話的破滅也牽連到了隆基，早在2006年，無錫尚德就已是隆基的重要客戶，后來曾一度占比隆基營(yíng)收的30%以上，尚德于2013年的破產(chǎn)重整，使隆基在2012年的應(yīng)收賬款中計(jì)提了近1億的壞賬準(zhǔn)備，當(dāng)年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損；但是，由于沒有冒進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，總體受到的影響相對(duì)較小，行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整之后，隆基反而把握時(shí)機(jī)加速擴(kuò)張。2011年，隆基相繼建成單晶硅棒產(chǎn)能達(dá)3000噸的銀川項(xiàng)目、單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到600MW的無錫項(xiàng)目；2012年，隆基股份在A股上市，募集資金用于年產(chǎn)500MW單晶硅棒/片的建設(shè)。其在招股說明書上寫著“公司一直專注于硅材料的研究、生產(chǎn)、銷售”，遵循的戰(zhàn)略路線，仍是2006年定下的堅(jiān)持單晶硅、單點(diǎn)突破。

直到2013年，這種戰(zhàn)略開始遭遇挑戰(zhàn)。

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