光伏逆變器市場本土龍頭，乘國內需求增速爆發之風而上

　　光伏逆變器是公司的主要業務，2010年光伏逆變器收入占比達到92%。

　　公司2010年的國內市場占有率高達42.8%，穩居市場第一。2008年至2010年公司營業收入年復合增長率超過144%，凈利潤復合增長率超過300%。

　　未來5年國內光伏新增裝機需求復合增長率將有望超過50%，公司在行業的龍頭地位將促使公司在未來繼續高速增長。我們預計，公司2011年營業收入將同比增長50%左右，繼續保持較高水平。

　　市場需求刺激，公司內部管理和戰略的得當，看好公司未來成長1、光伏逆變器市場有別于光伏發電產業鏈的其他環節，本土企業通常具有較強的市場統治力。陽光電源作為國內行業內的龍頭企業，未來市場地位上依舊會延續絕對優勢。

　　公司毛利率水平保持高位，過去三年毛利率保持在50%左右，相比國際巨頭SMA，陽光電源的毛利率水平要高出10%左右。

　　公司產品結構優化，高毛利的30kW 以上產品占光伏逆變器的銷售收入占比由2008 年的40%上升到2010 年的80%，保證了公司毛利率的穩定。

　　持續的技術和產品服務優勢，提升公司產品的差異化競爭能力公司主持起草了國內光伏逆變器的國家標準，主持制定了風能變流器的兩項國家標準，并已經取得了了3 項發明專利、46 項實用新型專利、17 項外觀設計專利、9 項軟件著作權，同時，公司正在申請發明專利24 項、實用新型專利17 項，外觀設計專利8 項。公司大功率光伏逆變器產品的轉換效率達到98.5%，最大功率跟蹤效率MPPT 達到99.9%，在業內領先。

　　光伏逆變器考量產品的和服務的差異化競爭能力

　　光伏逆變器是光伏發電系統的核心環節之一，客戶對于光伏逆變器的維護和服務的響應速度和質量要求較高。新入者在研發新產品時，除需掌握必要的電力電子技術外，亦需要了解晶硅電池組件的技術性能指標；這也光伏逆變器產品的差異化能力提出了更高的要求。

　　盈利預測與估值

　　我們預計，公司2011年到2013年凈利潤將分別達到1.95億元，2.76億元和3.78億元，未來3年凈利潤復合增長率達到36.6%，對應EPS為1.09元，1.54元和2.11元。考慮到公司所在的國內市場增速在未來5-10都將保持在高位，給予公司2012年27倍市盈率，“買入”評級，目標價41.58元。