觀察| 光伏落幕，特高壓接力
提起新能源賽道的火熱，市場(chǎng)最先想到的是光伏、風(fēng)電，以及今年爆火的充電樁，然而特高壓細(xì)分領(lǐng)域卻一直被市場(chǎng)忽視。
過(guò)去2年因?yàn)橐咔榈纫蛩兀馗邏簺](méi)有如市場(chǎng)預(yù)期般加速推進(jìn)，項(xiàng)目停滯，今年才正式進(jìn)入啟動(dòng)期，“十四五”即將收尾，未來(lái)2年將是特高壓建設(shè)爆發(fā)黃金期。不僅如此，“十五五”以及深遠(yuǎn)海建設(shè)的需求，均保障了特高壓未來(lái)增長(zhǎng)的持續(xù)性。
而那些進(jìn)入特高壓核心供應(yīng)鏈的企業(yè)，將在下一輪特高壓建設(shè)高潮期迎來(lái)業(yè)績(jī)助推器。
本文看點(diǎn)：
1、特高壓需求空間有多大？
2、哪些環(huán)節(jié)將深度受益？
萬(wàn)億規(guī)模的特高壓，爆發(fā)在即
近兩年風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電賽道引起市場(chǎng)極大關(guān)注，當(dāng)市場(chǎng)都在關(guān)注風(fēng)電、光伏裝機(jī)規(guī)模多大、年增速多高之時(shí)，新能源消納問(wèn)題缺被忽視。然而我國(guó)電力資源與負(fù)荷分布不均，風(fēng)光等清潔能源主要在西部地區(qū)，而電力集中消費(fèi)區(qū)又在東部和中部，這種發(fā)電與用電失衡，發(fā)電在當(dāng)?shù)貐^(qū)域無(wú)法完全消納，電力資源儲(chǔ)存又困難，若無(wú)法強(qiáng)力輸送出去，電力資源就會(huì)大量浪費(fèi)，尤其近兩年光伏、風(fēng)電等新能源裝機(jī)規(guī)模以及滲透率不斷提升，消納輸送的需求就越來(lái)越緊迫，而能解決這一痛點(diǎn)的，只有特高壓。且未來(lái)兩年，特高壓將迎來(lái)建設(shè)黃金期。
特高壓又分直流特高壓和交流特高壓，想高效進(jìn)行“西電東送”實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離、大容量的輸電方案，只有特高壓直流輸電才能滿足，因?yàn)樘馗邏航涣鬏旊娫陂L(zhǎng)距離中電能損耗太多，效率和經(jīng)濟(jì)性均較差。
雖然都知道特高壓建設(shè)的重要性，但實(shí)際上，因?yàn)?021-2022兩年因疫情原因，我國(guó)特高壓項(xiàng)目推進(jìn)遲緩，整體特高壓項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度后移，直到今年，國(guó)網(wǎng)計(jì)劃核準(zhǔn)“5直2交”，開(kāi)工“6直2交”，特高壓項(xiàng)目才真正開(kāi)始啟動(dòng)。 目前我國(guó)已投運(yùn)的特高壓有“22直17交”，但其中僅有5條是以輸送新能源為主的特高壓，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足未來(lái)風(fēng)光大基地發(fā)電的外送需求。
然而風(fēng)光大基地項(xiàng)目的推進(jìn)，使得特高壓建設(shè)已迫在眉睫。第一批97.05GW的風(fēng)光大基地已計(jì)劃在今年年底全部投產(chǎn)，未來(lái)特高壓建設(shè)增長(zhǎng)主要源于第二批、第三批風(fēng)光大基地放量。
第二批風(fēng)光大基地規(guī)劃建設(shè)455GW，其中十四五期間規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)200GW，外送150GW，本地自用50GW，十五五期間規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)255GW，外送165GW，本地自用90GW。第三批公布的190GW項(xiàng)目中，暫時(shí)未明確外送比例，假設(shè)外送50%，也有95GW，也不排除后續(xù)會(huì)有新增特高壓需求。 假設(shè)單條特高壓約對(duì)應(yīng)8-12GW風(fēng)光大基地外送規(guī)模，十四五和十五五期間第二批大基地預(yù)計(jì)需要33條特高壓外送通道，第三批預(yù)計(jì)需要8條。
根據(jù)公開(kāi)資料規(guī)劃，十四五期間預(yù)計(jì)有剩余10條（9直1交）特高壓項(xiàng)目尚未開(kāi)工，而2023年已核準(zhǔn)開(kāi)工4直，所以預(yù)計(jì)2023-2025年特高壓直流共13條，交流1條。
直流特高壓?jiǎn)尉�投資額通常200-300億元，假設(shè)單條特高壓直流投資額250億元，交流投資額50億，今年至十四五末特高壓總規(guī)模將達(dá)到3300億元。十五五期間第二批和第三批風(fēng)光大基地所需外送直流特高壓約22條，市場(chǎng)規(guī)模約5500億元。
特高壓未來(lái)近萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模需求，屬于中國(guó)電力的大機(jī)遇，不得不引起重視。
特高壓項(xiàng)目從核準(zhǔn)到投運(yùn)，全周期約2年時(shí)間，而2021-2022“十四五”開(kāi)年建設(shè)進(jìn)度遲緩，今年開(kāi)始正常啟動(dòng)，預(yù)計(jì)明年下半年特高壓將陸續(xù)進(jìn)入收入確認(rèn)高峰期，加之后續(xù)“十五五”期間特高壓建設(shè)項(xiàng)目規(guī)模大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，特高壓需求會(huì)持續(xù)加大。
且除了陸地，深遠(yuǎn)海上風(fēng)電的發(fā)展也加大了對(duì)特高壓柔性直流輸電的結(jié)構(gòu)性需求，因?yàn)楹Ｉ巷L(fēng)場(chǎng)是風(fēng)機(jī)構(gòu)成的弱交流系統(tǒng)，無(wú)法滿足常規(guī)直流送電強(qiáng)度需求，而柔性直流對(duì)電網(wǎng)強(qiáng)度要求低，所以成為深遠(yuǎn)海風(fēng)電輸送的唯一方案，具體規(guī)模雖難明確估量，但深遠(yuǎn)海風(fēng)是未來(lái)海風(fēng)發(fā)展主要方向，其催生對(duì)特高壓的需求潛力極大。
總而言之，無(wú)論陸地還是深遠(yuǎn)海的需求，均會(huì)促使特高壓未來(lái)幾年迎來(lái)建設(shè)黃金期。
行業(yè)爆發(fā)催生下，核心設(shè)備最先受益
特高壓行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)期，必然會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益。特高壓直流成本構(gòu)成中，核心設(shè)備占25%。直流特高壓核心設(shè)備包括換流變壓器、換流閥、GIS、直流保護(hù)系統(tǒng)、直流穿墻套管，其中價(jià)值量最高的是換流變壓器和換流閥，分別占核心設(shè)備的43%和22%。
競(jìng)爭(zhēng)格局方面，特高壓屬于關(guān)鍵電力傳輸環(huán)節(jié)，對(duì)安全、質(zhì)量要求均較嚴(yán)格，核心設(shè)備進(jìn)入壁壘高，所以核心設(shè)備大部分環(huán)節(jié)，市場(chǎng)都高度集中，特高壓直流核心設(shè)備符合生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的僅頭部幾家，直流控制保護(hù)系統(tǒng)CR3占100%，國(guó)電南瑞提供76%市場(chǎng)份額，剩余24%由許繼電氣提供；換流閥CR3占83%，其中國(guó)電南瑞提供50%，中國(guó)西電提供21%，許繼電氣提供13%；換流變壓器CR3占77%，其中特變電工占34%，中國(guó)西電占31%，保變電氣占12%。
所以整體看，直流特高壓核心設(shè)備各個(gè)環(huán)節(jié)的前三名均壟斷絕大部分市場(chǎng)份額。
根據(jù)2023-2025以及十五五期間特高壓直流的建設(shè)規(guī)模，核心設(shè)備的市場(chǎng)空間也將大幅被拔高。
如果2023-2025年特高壓直流預(yù)計(jì)共13條，假設(shè)單條特高壓直流投資額250億元，未來(lái)兩年特高壓直流總增量約3250億元，2026-2030年（“十五五”期間）預(yù)計(jì)所需外送特高壓直流約22條，市場(chǎng)規(guī)模約5500億元。假設(shè)核心設(shè)備占比25%，換流變壓器和換流閥分別占核心設(shè)備的43%和22%，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年換流變壓器和換流閥市場(chǎng)增量約349億元和178億元，“十五五”期間換流變壓器和換流閥市場(chǎng)增量約591億元和302億元，截至“十五五”期間合計(jì)換流變壓器和換流閥市場(chǎng)規(guī)模約940億元和480億元。
目前換流變壓器前三名是特變電工、中國(guó)西電、保變電氣；換流閥前三名是國(guó)電南瑞、中國(guó)西電和許繼電氣。未來(lái)近千億的核心設(shè)備市場(chǎng)增量，將大部分被以上龍頭企業(yè)瓜分。
總結(jié)
總體而言，相比充電樁、光伏、風(fēng)電等充分市場(chǎng)化的賽道，特高壓由于是關(guān)系電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國(guó)計(jì)民生大事，市場(chǎng)化程度自然不如以上賽道高，核心設(shè)備供應(yīng)商也十分集中，但其未來(lái)增長(zhǎng)潛力不比以上賽道低。
伴隨風(fēng)電、光伏裝機(jī)持續(xù)增加，以及未來(lái)深遠(yuǎn)海項(xiàng)目的鋪設(shè)，必然帶動(dòng)特高壓需求暴增，且疫情已過(guò)，項(xiàng)目今年已開(kāi)始陸續(xù)啟動(dòng)，十四五目標(biāo)完成在即，明后年預(yù)計(jì)將迎來(lái)特高壓建設(shè)高峰期，值得持續(xù)跟蹤關(guān)注。
作者：見(jiàn)智研究 來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 責(zé)任編輯：jianping
過(guò)去2年因?yàn)橐咔榈纫蛩兀馗邏簺](méi)有如市場(chǎng)預(yù)期般加速推進(jìn)，項(xiàng)目停滯，今年才正式進(jìn)入啟動(dòng)期，“十四五”即將收尾，未來(lái)2年將是特高壓建設(shè)爆發(fā)黃金期。不僅如此，“十五五”以及深遠(yuǎn)海建設(shè)的需求，均保障了特高壓未來(lái)增長(zhǎng)的持續(xù)性。
而那些進(jìn)入特高壓核心供應(yīng)鏈的企業(yè)，將在下一輪特高壓建設(shè)高潮期迎來(lái)業(yè)績(jī)助推器。
本文看點(diǎn)：
1、特高壓需求空間有多大？
2、哪些環(huán)節(jié)將深度受益？
萬(wàn)億規(guī)模的特高壓，爆發(fā)在即
近兩年風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電賽道引起市場(chǎng)極大關(guān)注，當(dāng)市場(chǎng)都在關(guān)注風(fēng)電、光伏裝機(jī)規(guī)模多大、年增速多高之時(shí)，新能源消納問(wèn)題缺被忽視。然而我國(guó)電力資源與負(fù)荷分布不均，風(fēng)光等清潔能源主要在西部地區(qū)，而電力集中消費(fèi)區(qū)又在東部和中部，這種發(fā)電與用電失衡，發(fā)電在當(dāng)?shù)貐^(qū)域無(wú)法完全消納，電力資源儲(chǔ)存又困難，若無(wú)法強(qiáng)力輸送出去，電力資源就會(huì)大量浪費(fèi)，尤其近兩年光伏、風(fēng)電等新能源裝機(jī)規(guī)模以及滲透率不斷提升，消納輸送的需求就越來(lái)越緊迫，而能解決這一痛點(diǎn)的，只有特高壓。且未來(lái)兩年，特高壓將迎來(lái)建設(shè)黃金期。
特高壓又分直流特高壓和交流特高壓，想高效進(jìn)行“西電東送”實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離、大容量的輸電方案，只有特高壓直流輸電才能滿足，因?yàn)樘馗邏航涣鬏旊娫陂L(zhǎng)距離中電能損耗太多，效率和經(jīng)濟(jì)性均較差。
雖然都知道特高壓建設(shè)的重要性，但實(shí)際上，因?yàn)?021-2022兩年因疫情原因，我國(guó)特高壓項(xiàng)目推進(jìn)遲緩，整體特高壓項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度后移，直到今年，國(guó)網(wǎng)計(jì)劃核準(zhǔn)“5直2交”，開(kāi)工“6直2交”，特高壓項(xiàng)目才真正開(kāi)始啟動(dòng)。 目前我國(guó)已投運(yùn)的特高壓有“22直17交”，但其中僅有5條是以輸送新能源為主的特高壓，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足未來(lái)風(fēng)光大基地發(fā)電的外送需求。
然而風(fēng)光大基地項(xiàng)目的推進(jìn)，使得特高壓建設(shè)已迫在眉睫。第一批97.05GW的風(fēng)光大基地已計(jì)劃在今年年底全部投產(chǎn)，未來(lái)特高壓建設(shè)增長(zhǎng)主要源于第二批、第三批風(fēng)光大基地放量。
第二批風(fēng)光大基地規(guī)劃建設(shè)455GW，其中十四五期間規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)200GW，外送150GW，本地自用50GW，十五五期間規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)255GW，外送165GW，本地自用90GW。第三批公布的190GW項(xiàng)目中，暫時(shí)未明確外送比例，假設(shè)外送50%，也有95GW，也不排除后續(xù)會(huì)有新增特高壓需求。 假設(shè)單條特高壓約對(duì)應(yīng)8-12GW風(fēng)光大基地外送規(guī)模，十四五和十五五期間第二批大基地預(yù)計(jì)需要33條特高壓外送通道，第三批預(yù)計(jì)需要8條。
根據(jù)公開(kāi)資料規(guī)劃，十四五期間預(yù)計(jì)有剩余10條（9直1交）特高壓項(xiàng)目尚未開(kāi)工，而2023年已核準(zhǔn)開(kāi)工4直，所以預(yù)計(jì)2023-2025年特高壓直流共13條，交流1條。
直流特高壓?jiǎn)尉�投資額通常200-300億元，假設(shè)單條特高壓直流投資額250億元，交流投資額50億，今年至十四五末特高壓總規(guī)模將達(dá)到3300億元。十五五期間第二批和第三批風(fēng)光大基地所需外送直流特高壓約22條，市場(chǎng)規(guī)模約5500億元。
特高壓未來(lái)近萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模需求，屬于中國(guó)電力的大機(jī)遇，不得不引起重視。
特高壓項(xiàng)目從核準(zhǔn)到投運(yùn)，全周期約2年時(shí)間，而2021-2022“十四五”開(kāi)年建設(shè)進(jìn)度遲緩，今年開(kāi)始正常啟動(dòng)，預(yù)計(jì)明年下半年特高壓將陸續(xù)進(jìn)入收入確認(rèn)高峰期，加之后續(xù)“十五五”期間特高壓建設(shè)項(xiàng)目規(guī)模大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，特高壓需求會(huì)持續(xù)加大。
且除了陸地，深遠(yuǎn)海上風(fēng)電的發(fā)展也加大了對(duì)特高壓柔性直流輸電的結(jié)構(gòu)性需求，因?yàn)楹Ｉ巷L(fēng)場(chǎng)是風(fēng)機(jī)構(gòu)成的弱交流系統(tǒng)，無(wú)法滿足常規(guī)直流送電強(qiáng)度需求，而柔性直流對(duì)電網(wǎng)強(qiáng)度要求低，所以成為深遠(yuǎn)海風(fēng)電輸送的唯一方案，具體規(guī)模雖難明確估量，但深遠(yuǎn)海風(fēng)是未來(lái)海風(fēng)發(fā)展主要方向，其催生對(duì)特高壓的需求潛力極大。
總而言之，無(wú)論陸地還是深遠(yuǎn)海的需求，均會(huì)促使特高壓未來(lái)幾年迎來(lái)建設(shè)黃金期。
行業(yè)爆發(fā)催生下，核心設(shè)備最先受益
特高壓行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)期，必然會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)受益。特高壓直流成本構(gòu)成中，核心設(shè)備占25%。直流特高壓核心設(shè)備包括換流變壓器、換流閥、GIS、直流保護(hù)系統(tǒng)、直流穿墻套管，其中價(jià)值量最高的是換流變壓器和換流閥，分別占核心設(shè)備的43%和22%。
競(jìng)爭(zhēng)格局方面，特高壓屬于關(guān)鍵電力傳輸環(huán)節(jié)，對(duì)安全、質(zhì)量要求均較嚴(yán)格，核心設(shè)備進(jìn)入壁壘高，所以核心設(shè)備大部分環(huán)節(jié)，市場(chǎng)都高度集中，特高壓直流核心設(shè)備符合生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的僅頭部幾家，直流控制保護(hù)系統(tǒng)CR3占100%，國(guó)電南瑞提供76%市場(chǎng)份額，剩余24%由許繼電氣提供；換流閥CR3占83%，其中國(guó)電南瑞提供50%，中國(guó)西電提供21%，許繼電氣提供13%；換流變壓器CR3占77%，其中特變電工占34%，中國(guó)西電占31%，保變電氣占12%。
所以整體看，直流特高壓核心設(shè)備各個(gè)環(huán)節(jié)的前三名均壟斷絕大部分市場(chǎng)份額。
根據(jù)2023-2025以及十五五期間特高壓直流的建設(shè)規(guī)模，核心設(shè)備的市場(chǎng)空間也將大幅被拔高。
如果2023-2025年特高壓直流預(yù)計(jì)共13條，假設(shè)單條特高壓直流投資額250億元，未來(lái)兩年特高壓直流總增量約3250億元，2026-2030年（“十五五”期間）預(yù)計(jì)所需外送特高壓直流約22條，市場(chǎng)規(guī)模約5500億元。假設(shè)核心設(shè)備占比25%，換流變壓器和換流閥分別占核心設(shè)備的43%和22%，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年換流變壓器和換流閥市場(chǎng)增量約349億元和178億元，“十五五”期間換流變壓器和換流閥市場(chǎng)增量約591億元和302億元，截至“十五五”期間合計(jì)換流變壓器和換流閥市場(chǎng)規(guī)模約940億元和480億元。
目前換流變壓器前三名是特變電工、中國(guó)西電、保變電氣；換流閥前三名是國(guó)電南瑞、中國(guó)西電和許繼電氣。未來(lái)近千億的核心設(shè)備市場(chǎng)增量，將大部分被以上龍頭企業(yè)瓜分。
總結(jié)
總體而言，相比充電樁、光伏、風(fēng)電等充分市場(chǎng)化的賽道，特高壓由于是關(guān)系電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國(guó)計(jì)民生大事，市場(chǎng)化程度自然不如以上賽道高，核心設(shè)備供應(yīng)商也十分集中，但其未來(lái)增長(zhǎng)潛力不比以上賽道低。
伴隨風(fēng)電、光伏裝機(jī)持續(xù)增加，以及未來(lái)深遠(yuǎn)海項(xiàng)目的鋪設(shè)，必然帶動(dòng)特高壓需求暴增，且疫情已過(guò)，項(xiàng)目今年已開(kāi)始陸續(xù)啟動(dòng)，十四五目標(biāo)完成在即，明后年預(yù)計(jì)將迎來(lái)特高壓建設(shè)高峰期，值得持續(xù)跟蹤關(guān)注。
作者：見(jiàn)智研究 來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 責(zé)任編輯：jianping
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