9 月14 日歐盟委員會官網發布提案，為應對高能源價格，擬對電力市場采取緊急措施，對非邊際定價機組設定收入上限180 歐元/兆瓦時1（若市場成交電價高于180 歐元/兆瓦時，機組超額收益會被收回，轉而用于補貼終端電力用戶、降低終端用電成本）。歐盟計劃于2022 年9 月30 日召開緊急峰會，由各國能源部部長通過本次提案，提案通過后，緊急措施的執行有效期為2022 年12 月1 日至2023 年3 月31 日。今年7 月以來，法國、德國日前電價平均值為464、406 歐元/兆瓦時，高于擬定的機組收入上限，故本次提案引發市場對于歐洲光伏項目回報率以及需求增長預期的波動，我們點評如下：

歐洲地面光伏電站從招標到裝機流程長，看好今年招標量價齊升轉化為明年組件采購量價齊升。1）量的層面，歐洲光伏地面項目量基本取決于各國政府招標節奏，而政府招標節奏取決于當地電力供應缺口及新能源滲透率目標。我們估算預計2022 年歐洲地面電站招標量有望同比翻倍（德法意希匈荷數據）；疊加今年以來歐盟多國通過政策意圖將地面電站土地、環評、并網等審批流程由2-4 年加速至1 年2，我們繼續看好今年的招標量增轉化為明年的組件采購量增。2）價的層面，歐洲光伏地面項目上網電價在招標時決定，決定后往往通過簽訂10-20 年固定電價雙邊合同（PPA）鎖定，余電參與批發電力市場交易的比例一般不超過10-30%，批發電力市場的成交價格波動更多影響地面光伏開發商對PPA電價的心理預期，并不直接影響項目收益率。截至2Q22，歐盟地面電站PPA電價在37~95 歐元/兆瓦時不等，平均在59 歐元/兆瓦時，同比增幅40%，遠低于此次收入限價水平（180 歐元/兆瓦時），因此我們認為此次限價力度對于地面光伏電站PPA價格亦不構成影響，我們看好明年歐洲地面電站組件量價齊升。

對于歐洲分布式光伏需求，此次電力市場緊急措施對零售電價影響機制仍待觀察，總體不改需求強勁。歐洲零售電價由三部分構成，包括批發電價、輸配電費、各項稅費。此次電力市場緊急措施中，對非邊際機組的收入限價是作用在批發電價形成之后、要求其返還超額收益，而非直接對批發電價進行限價，因此零售電價中的“批發電價”一項我們預計不會因收入限制而發生顯著變化。

而政府對電力機組超額收益向電力用戶的再分配力度會影響到零售電價中的“各項稅費”一項，因此具體影響有待各國執行方案措施落地后再評估。即便如此，正如歐盟在提案中強調，歐盟全域零售電價2021 年7 月至今上漲了50%，但由于批發電價上漲向零售電價也有傳導周期（各國機制不一，多數在1~3 個月不等，少數需1 年以上），預計在供暖季前用戶的電費賬單仍將繼續增長。此次緊急措施的執行窗口僅為2022 年12 月1 日至2023 年3 月31 日，我們認為難以徹底扭轉歐洲電力供應持續緊張、電價持續高于往年平均的局面，看好分布式需求具備持續性。

作者： 來源：中國國際金融 責任編輯：jianping