給予“中性”評級

　　自2011年開始,光伏業遭遇景氣度連續下滑的局面,光伏產品尤其是多晶硅價格下跌不止。2012年上半年至7月25日,多晶硅價格已經降至21.5美元/噸,降幅達29.5%,公司的多晶硅生產成本能否降至20美元/噸以下將面臨巨大的挑戰。并且光伏行業景氣度仍未出現復蘇跡象,因為我們認為公司的多晶硅生產短時間將無法啟動,對2012年的業績將大打折扣。另外,公司電力銷售業務的增長前景受需求影響也并不樂觀,公司亟須尋找新的利潤增長點,控制費用成本以擺脫此局面。預計公司2012-2013年基本每股收益0.15元和0.17元,對應12-13年PE為54.2倍和47.8倍,給予公司“中性“評級。

　　風險提示

　　售電量繼續下降;多晶硅業務無法重啟;燃氣業務增長下降;費用成本繼續高企

　　金剛玻璃:安防玻璃業務穩定增長,新項目投產導致費用率提高

　　類別：公司研究 機構：山西證券股份有限公司研究員：趙紅 日期：2012-08-30

　　上半年業績微增長。公司上半年營業收入1.88億,同比增長12.4%,歸屬于母公司股東凈利潤2459.5萬,同比增長0.83%,每股收益0.11元,低于預期。

　　安防玻璃和鋼框架防火門窗毛利增長快。公司上半年安防玻璃毛利率提高1.83個百分點至38.05%,收入增長21.54%,光伏玻璃因光伏行業景氣度大幅下降收入下降17.17%,毛利率下降4.06個百分點至37.88%,毛利下降25.2%;鋼框架作為公司安防玻璃配套產品上半年毛利率47.92%,是毛利率最高的產品,收入實現翻倍增長,毛利是去年的2.12倍。

　　吳江項目投產優化公司區域結構。吳江廠區120平米防火生產線全面投產,不僅在安防玻璃產能規模增長一倍至240萬平米,且對公司在華東、華北、東北地區的市場銷售增長十分有利,降低產品銷售費用,上半年華東、華北、東北收入占比提高到33%,比2010年提高12個百分點。新項目投產,三項費用率提高。上半年公司三項費用率22.07%,同比提高近3個百分點,上升最快的是管理費用,同比大幅增長43.3%,主要由于吳江子公司去年下半年投產導致。

　　防火規范文件遲遲未出,但行業大方向不變。防火玻璃在國內使用處于剛起步階段,我國作為全球高層建筑最多的國家,建筑防火需求空間很大,相關政策環境在逐步完善。國家標準《建筑設計防火規范》、《高層民用建筑設計防火規范》整合修訂送審稿已在津通過專家審查,何時能通過尚不能確定,但是對建筑防火的支持大方向不會改變。

　　盈利預測和投資建議。我們調低今年盈利預測,預計今年和明年EPS0.26和0.4元,動態PE26倍,調低評級至“增持”。

　　風險提示:原材料價格上漲;需求疲軟。

　　天威保變:雙拳均受阻,業績繼續下滑

　　類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：朱程輝 日期：2012-01-30

　　投資要點:

　　2011年全年凈利潤預減90%以上公司發布業績預減公告,2011年全年歸屬上市公司股東凈利潤預減90%以上。

　　公司2010年凈利潤為6.19億,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,則2011年公司凈利潤將在6188萬以下,EPS在0.053元以下。鑒于公司1-9月已實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.32億元,以及EPS0.169元,可見公司四季度實際上已處于虧損狀態。

　　凈利潤大幅下滑系多因素所致

　　根據我們對公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季報情況,以下幾點因素是公司凈利潤大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股價變動,導致公司公允價值變動收益同比大幅減少;二是公