電站開(kāi)發(fā)類公司將迎來(lái)實(shí)質(zhì)性利好,業(yè)績(jī)爆發(fā)確定性提升

　　電站開(kāi)發(fā)類公司將迎來(lái)實(shí)質(zhì)性利好:(一)國(guó)家為推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),必須保障開(kāi)發(fā)商的盈利能力和現(xiàn)金流安全性,從而刺激電站投資;(二)歐盟反傾銷將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)一步承壓,開(kāi)發(fā)商獲利空間放大;(三)國(guó)家將鼓勵(lì)有實(shí)力的央企進(jìn)場(chǎng)持有光伏電站資產(chǎn),為合格的國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)商,采用合作開(kāi)發(fā)的模式銷售光伏電站創(chuàng)造條件。

　　光伏產(chǎn)業(yè)面臨史上最嚴(yán)峻的局面,我們?cè)趯ふ椅磥?lái)的行業(yè)整合者:1)擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流,在即將到來(lái)的寒冬入場(chǎng)整合;2)具備電站項(xiàng)目的強(qiáng)大開(kāi)發(fā)和銷售能力;3)前期固定資產(chǎn)投入低,折舊和債務(wù)負(fù)擔(dān)輕。公司在具備以上特征的同時(shí),還擁有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和估值的安全性,我們推薦買入。

　　光伏業(yè)務(wù):在低谷中快速成長(zhǎng)

　　1)公司組件成本控制領(lǐng)先于一線企業(yè):一、沒(méi)有多晶硅長(zhǎng)單束縛,可直接現(xiàn)貨采購(gòu)低價(jià)硅片,同時(shí)與保利協(xié)鑫簽訂長(zhǎng)期的硅片供應(yīng)協(xié)議,二、設(shè)備采購(gòu)時(shí)點(diǎn)及自動(dòng)化程度,帶來(lái)折舊及人工成本的優(yōu)勢(shì)。

　　2)公司具備電站業(yè)務(wù)的核心條件:一、光伏電站開(kāi)發(fā)進(jìn)入壁壘高,公司拿項(xiàng)目能力較強(qiáng),目前有較多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。二、電站項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓確保收益,公司目前已經(jīng)與招商新能源、中廣核簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,未來(lái)確保電站,能夠形成項(xiàng)目資源開(kāi)發(fā)——項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓——新項(xiàng)目資源的良性循環(huán)。三、向下垂直一體化確保公司產(chǎn)品出貨量。

　　電纜類傳統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)期向好

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)穩(wěn)健,市場(chǎng)地位穩(wěn)固。公司阻燃耐火軟電纜業(yè)務(wù)的市場(chǎng)根基深厚。在通信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng),公司的市場(chǎng)份額為50%以上,市場(chǎng)議價(jià)能力較強(qiáng)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)穩(wěn)健,市場(chǎng)地位穩(wěn)固。

　　拓展新市場(chǎng),打開(kāi)成長(zhǎng)空間。有別于市場(chǎng)上的大多數(shù)線纜類生產(chǎn)企業(yè),公司在所處領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新能力很強(qiáng),一定意義上拉動(dòng)了相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)的成長(zhǎng)。因此,公司在細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額較高,且受到市場(chǎng)新入者的沖擊較小。未來(lái)公司在礦用電纜領(lǐng)域、消費(fèi)電子市場(chǎng)和電纜料市場(chǎng)均有較快發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.76、1.21和1.42元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為13、8和7倍,預(yù)計(jì)未來(lái)三年符合增速超過(guò)30%以上,我們給予公司投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)歐盟征收高額反傾銷懲罰性關(guān)稅,不會(huì)影響公司業(yè)績(jī)但可能影響市場(chǎng)對(duì)板塊的預(yù)期;2)光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流緊張,可能造成其他企業(yè)破產(chǎn),影響板塊預(yù)期。

　　向日葵:行業(yè)困境持續(xù)拖累公司業(yè)績(jī)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：劉元瑞 日期：2012-08-28

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述向日葵公布半年度報(bào)告,2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.13 億元,比去年同期下降50.90%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-1.68 億元,比去年同期下降227.47%。2012 年上半年每股收益-0.33 元,較去年同期下降226.92%。

　　事件評(píng)論量?jī)r(jià)齊跌,營(yíng)收同比下滑50.90%。2012 年上半年,歐債危機(jī)持續(xù)蔓延,全球主要光伏需求大國(guó)府紛紛下調(diào)光伏補(bǔ)貼,美國(guó)對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品征收高額“雙反”稅率,行業(yè)和公司發(fā)展都面臨困境。上半年,組件價(jià)格同比跌幅達(dá)53.57%,而競(jìng)爭(zhēng)激烈使得公司組件出貨量同比小幅下滑4.65%。量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑50.90%。

　　光伏電站開(kāi)始貢獻(xiàn)發(fā)電收入,海外市場(chǎng)仍是公司主要業(yè)務(wù)區(qū)域。公司在手光伏電站逐步實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電,上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入0.21 億元,占總營(yíng)收比例為3.64%,未來(lái)有望繼續(xù)增長(zhǎng)并提高營(yíng)收占比。海外市場(chǎng)仍然是公司最重要的業(yè)務(wù)區(qū)域,占全部營(yíng)業(yè)收入的92.98%。

　　毛利率大幅下滑,匯兌損失成費(fèi)用主要推力。