中來(lái)股份的業(yè)務(wù)擴(kuò)張非常快，2013年?duì)I業(yè)收入只有1.39億元，2017年已經(jīng)32.43億元，同期凈利潤(rùn)從4469萬(wàn)元增加至2.59億元。凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如營(yíng)業(yè)收入，主要是原主業(yè)太陽(yáng)能電池背膜面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，毛利率大幅下降，從52.65%下降至30.33%。2016年新增的電池及組件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，2016年至2017年占營(yíng)業(yè)收入比例5.27%、44.40%，但毛利率比較低。中來(lái)股份的綜合毛利率從2013年52.64%下降至23.67%。

2018年電池及組件業(yè)務(wù)超越太陽(yáng)能電池背膜業(yè)務(wù)成為第一大主業(yè)，占營(yíng)業(yè)收入的比例50.07%，2019年繼續(xù)提升至61.14%，電池及組件業(yè)務(wù)的年銷售超過(guò)20億元。

雖然業(yè)務(wù)蒸蒸日上，但現(xiàn)金越來(lái)越糟。

上市前三年，中來(lái)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流還過(guò)得去，每年都凈流入，年均5000多萬(wàn)元。而2014年上市當(dāng)年就入不敷出7394萬(wàn)元，2014年至2019年，中來(lái)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出7.22億元。2017年是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金最多的一年，為27.34億元，但購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金更多，為29.89億元，這是公司第一次出現(xiàn)前者少于后者這種情況。2019年是營(yíng)業(yè)收入最多的一年，而銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入的比例最低，只有38.82%。2019年年末，長(zhǎng)期應(yīng)收款13.35億元，比2017年年末的2.36億元、2018年年末的3.99億元大幅增加。2019年比2017年的營(yíng)業(yè)收入多了2.35億元，而長(zhǎng)期應(yīng)收款多了10.98億元，長(zhǎng)期應(yīng)收款的大幅增加為中來(lái)股份2019年業(yè)績(jī)大增做出重大貢獻(xiàn)，而大股東也正是此時(shí)開始減持套現(xiàn)。

背板（膜）毛利率遠(yuǎn)超同行

隨著中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出數(shù)十家太陽(yáng)能背板（膜）生產(chǎn)企業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，毛利率下降是大勢(shì)所趨，但中來(lái)股份繼續(xù)保持遙遙領(lǐng)先的毛利率。2017年中來(lái)股份以最大的規(guī)模獲得最高的毛利率，有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，那么2018年、2019年，營(yíng)業(yè)收入大幅下降的中來(lái)股份已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于賽伍技術(shù)（603212.SH），沒有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益又靠什么保持最高的毛利率？2018年同行的營(yíng)業(yè)收入只微微下降，而中來(lái)股份大降28.41%。

大陽(yáng)能電池、組件毛利率飆升

“太陽(yáng)能電池組件及系統(tǒng)”業(yè)務(wù)由太陽(yáng)能電池組件及光伏系統(tǒng)集成構(gòu)成。該業(yè)務(wù)從2016年開始貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7313.26萬(wàn)元，2017年至2019年大幅增長(zhǎng)， 分別為14.40億元、13.48億元、21.26億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.27%、36.66%、50.07%、61.14%，毛利率分別為10.74%、15.48%、18.82%、29.89%。短短幾年時(shí)間，中來(lái)股份該業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行了。

盡管太陽(yáng)能電池組件的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如同行，但毛利率不遑多讓。2019年?yáng)|方日升(300118.SZ)的太陽(yáng)能電池組件營(yíng)業(yè)收入114.90億元，毛利率18.85%，晶科能源(JKS)分別為297.46億元、18.26%，而中來(lái)股份分別為16.58億元、17.99%。

中來(lái)股份還有“非常規(guī)武器”，那就是光伏系統(tǒng)集成。相關(guān)公告沒有詳細(xì)介紹，但2017年首次亮相就是2.51億元營(yíng)業(yè)收入，并且是零成本。2018年該業(yè)務(wù)沒有產(chǎn)生收入。2019年該業(yè)務(wù)產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入4.68億元，毛利率高達(dá)72.08%。這個(gè)業(yè)務(wù)直接決定中來(lái)股份業(yè)績(jī)的好壞。中來(lái)股份2017年至2019年凈利潤(rùn)分別為2.59億元、1.26億元、2.43億元。

在價(jià)格戰(zhàn)廝殺的光伏行業(yè)，中來(lái)股份還有如此暴利的業(yè)務(wù)，真是一大奇跡。

變更審計(jì)機(jī)構(gòu)的說(shuō)辭太牽強(qiáng)

2020年1月末，中來(lái)股份發(fā)布公告宣布因“考慮公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況和整體審計(jì)的需要”，變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所，隨即收到深交所關(guān)注函。中來(lái)股份在回復(fù)中表示，原本的會(huì)計(jì)師事務(wù)所還未開始審計(jì)工作，而由于公司擬引入戰(zhàn)略投資者，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的要求更加急切，于是決定臨時(shí)更換。

“對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的要求更加急切，于是決定臨時(shí)更換。”這個(gè)說(shuō)辭太牽強(qiáng)。因?yàn)樵瓕徲?jì)機(jī)構(gòu)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）已經(jīng)連續(xù)服務(wù)9年，經(jīng)歷公司改制、上市，對(duì)中來(lái)股份的情況了如指掌，只需要做好2019年的審計(jì)工作就可以了。而新來(lái)的審計(jì)機(jī)構(gòu)還需要從頭再來(lái)，工作量至少增加數(shù)倍，怎么會(huì)比原審計(jì)機(jī)構(gòu)還快呢？

上市公司變更審計(jì)機(jī)構(gòu)的最常見的情況是雙方意見不合。

無(wú)錫泰達(dá)啥來(lái)頭？

2015年中來(lái)股份支付無(wú)錫泰達(dá)新能源科技有限公司（下稱“無(wú)錫泰達(dá)”）3000萬(wàn)元，計(jì)入其他應(yīng)收款——應(yīng)收暫付款，2016年收到1800萬(wàn)元，2016年年報(bào)顯示欠款1200萬(wàn)元，2017年還款1200萬(wàn)元，結(jié)清無(wú)欠款。2018年中來(lái)股份突然爆出應(yīng)收無(wú)錫泰達(dá)的1145萬(wàn)元無(wú)法收回，賬齡三年以上。相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，3000萬(wàn)元已經(jīng)收回，為何又突然有1145萬(wàn)元沒有收回？更不可思議的是，2019年欠款還增加了5.34萬(wàn)元，3年前的款還沒有收回，怎么又增加了？這增加的到底是什么性質(zhì)的款項(xiàng)？對(duì)于突然而來(lái)的千萬(wàn)壞賬，中來(lái)股份竟然連個(gè)簡(jiǎn)單的說(shuō)明也沒有。

無(wú)錫泰達(dá)成立于2014年7月，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，2015年7月，注冊(cè)資本變更為5000萬(wàn)元，增加了3000萬(wàn)元。這個(gè)金額正好與中來(lái)股份支付的金額一樣。繳納社保人數(shù)3人。其控制27家公司，絕大部分都冠有能源字樣，但沒有一家公司有人繳納社保，難道都是空殼公司？另外，無(wú)錫泰達(dá)陷入多起官司，根據(jù)已經(jīng)判決的案件，無(wú)錫泰達(dá)需要償付1億多元，但全部未履行，被列為失信被執(zhí)行人，無(wú)錫泰達(dá)及其大老板陳昌被采取限制消費(fèi)措施。

在銷售回款已經(jīng)很困難的情況下，還要面對(duì)固定資產(chǎn)大增帶來(lái)的費(fèi)用以及借款大增帶來(lái)的利息費(fèi)用，負(fù)債累累的中來(lái)股份又在2020年交出怎樣的成績(jī)單？

（聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票）