風停的時候，曾飛在風口的豬會摔死，會飛的烏鴉能活下來，但找水喝的能力決定誰飛的更久、活的更好。

2019年是光伏產業補貼退坡關鍵一年，起到承前啟后作用，年內出臺競價申報政策大幅降低了補貼強度，一只腳已邁入了平價上網時代。借助海外市場的增長，光伏上、中游市場保持穩定，但分化明顯；依賴政策的國內光伏下游市場出現一定程度萎縮，多種因素作用下，截止2019年11月，裝機規模不足18GW。在十三五末期，光伏行業迎來最大一次變局。當風逐漸停下來，曾經飛在風口的豬會紛紛跌落，而擁有翅膀的烏鴉依然飛在空中。2019年光伏江湖有喜有悲，有的高歌猛進、投資擴產、建起堅固的壁壘；有的深陷泥潭、關停退市、黯然離場。

為了生存和發展，會飛的烏鴉們都在努力找水喝。風口下地面水源充足，烏鴉都能輕易找到水喝，但烏鴉多了，水質差了，身體健康（財務穩健）的烏鴉適應力更強，體質偏弱的可能得病，退出競爭。據統計，光伏組件企業出貨排名中，2011年前十位企業僅4家在2018年上榜。曾經的榜首企業尚德和英利都因資金鏈出現問題而深陷債務危機。

圖1 2011年組件出貨前十企業在2015年和2018年上榜數量

并非所有烏鴉投下石頭都能喝到水

光伏產業快速發展的同時也快速改變著產業生態，風減小并逐漸停下來，水源開始緊張，要想喝水，要到瓶子里。

烏鴉喝水的寓言故事我們都很熟悉，烏鴉口渴了，找到一個有少量水的瓶子，烏鴉的嘴夠不著水，通過叼來石子并投入水瓶使水位上升，烏鴉終于喝到了水。

實際上，并非所有烏鴉都能通過投石喝到瓶中的水，據相關研究，能否喝到水，取決于瓶中水量、瓶子形狀和石頭大小。

水量在三個因素中最重要。水量超過50%，一定能喝到水，水量不足1/3，可能根本喝不到水。瓶子形狀和石頭大小會成為制約因素，一些時候會成為能否喝到水的致命障礙。

國發能研院、綠能智庫認為，縱觀光伏企業的發展歷程，企業能否生存的健康，融資能力、技術能力和路線、規模和成本三方面因素最為重要。

融資能力對喝水結果起重要作用

融資能力是水量，決定能否喝到水和喝到多少水。

擴產成為2018-2019年光伏頭部企業的主旋律，一方面符合制造業逆周期投資邏輯，一方面也反映出企業的融資能力。

融資能力不僅看融資多少，也關注融資成本。

老牌光伏龍頭企業往往通過國際化路線在海內外金融機構進行融資，與此不同，光伏新晉龍頭企業隆基股份自2012年國內上市至今，公司通過國內資本市場直接融資金額已達146.90億元，幾年來極大推動了隆基不斷擴張并建立起完善的產業鏈，營業收入隨之快速上升。

表1 隆基近年來融資情況匯總

圖2 隆基股份近年融資規模與營業收入增長率

據統計，2011年全球前十組件供應商中沒有1家中國A股上市公司，2018年則出現至少5家。國內A股平臺低成本融資成為這兩年勢頭最勁的光伏企業共同的選擇。

與此相一致的是中概股大規模撤離海外資本市場，賽維LDK、中電光伏、英利、尚德等已被摘牌，而天合、昱輝陽光、阿特斯、晶澳等也紛紛選擇私有化并退市。

在回歸A股的道路上，2019年愛旭和晶澳已在A股借殼上市，天合光能仍在沖擊科創板，晶科電力也走在上市的路上。

國發能研院、綠能智庫認為，面對重大變局，融資能力關系到光伏企業資金鏈的健康和擴大再生產的能力，是其生存和發展的重要保障。