美國清潔能源巨大融資缺口的啟示
面對環境污染和氣候變化的挑戰，許多國家都面臨著如何從依賴化石能源到依賴清潔能源的轉型，毫無疑問，能源轉型需要金融體系的支持。盡管美國擁有全球最發達的金融體系，但在為清潔能源項目提供融資支持方面，表現卻不盡如人意。究其緣故，既有金融體系自身的原因，也有外部環境欠佳、政策措施不到位等金融體系以外的原因。分析美國金融業在支
美國政府對清潔能源態度的不確定影響了政策的不確定。主要體現在兩方面：一是化石能源行業受到巨額補貼。據統計，美國油氣行業和煤炭行業每年接受的各類稅收補貼金額分別高達93億美元和15.5億美元。高額的化石行業補貼顯然與發展清潔能源的政策背道而馳。二是有關新能源稅收優惠政策是否可持續存在不確定性。例如，美國有關清潔能源產量稅收扣減的政策是1992年引入的，其后的政策效力一直是以頻繁延期的方式實現的，每次政策的延期，都面臨很多爭議，甚至還出現過由于政策更新不及時而導致投資者受損的情況。
正是由于美國政府未能就清潔能源的發展給出明確而前后一致的態度及持續的政策框架，導致金融市場無法形成明確而一致的預期，從而影響了對清潔能源融資的各種投入。相比之下，不少研究認為，歐洲地區政府整體上對清潔能源和可持續發展更為重視，因此，歐洲金融機構相比美國金融機構在對綠色金融產品和服務的開發應用方面，起步更早，投入更多。一個例證是，在美國清潔能源融資市場上，非政府貸款大部分由外國銀行而不是美國本土銀行提供。根據2010年的數據，美國清潔能源貸款市場主要包括26個經營者，其中只有6家是總部設在美國的銀行（如花旗、摩根斯坦利等），其余都是歐洲銀行。不少人將外國銀行相對更加活躍的現象歸因于他們在清潔能源融資領域相比美國本土銀行擁有更加豐富的經驗。
2.現行稅收優惠政策效率偏低，受惠面較窄，無法產生充分的激勵效果
目前美國的一些銀行和機構投資者之所以愿意為清潔能源項目提供融資，背后最重要的驅動力是看重聯邦政府實施的稅收優惠政策所帶來的額外價值。然而，時至今日，清潔能源稅收優惠政策表現出來的低效甚至無效問題日益突出，嚴重影響了激勵效果的發揮。
一是能夠享受實際稅收優惠政策的企業相對有限。不管是投資稅收扣減還是產量稅收扣減，為了實現降低稅收負擔的目的，首先企業必須有盈利，只有凈應納稅所得額為正，這一稅收優惠政策才有意義。而在資本密集型的清潔能源項目中，在實施加速折舊方式下，企業盈利比較困難，這限制了稅收優惠政策的惠及面。
二是稅收優惠政策所吸引的投資者類型相對有限。稅收優惠政策對那些有較高稅收負擔的機構有特別的吸引力，正因為如此，商業銀行成為目前美國金融市場為清潔能源項目融資的主力。然而，由于很多商業銀行在2008-2009年國際金融危機中受到重創，可貸款或可投資資金明顯減少，因而影響了對清潔能源項目的融資。
在美國金融市場上，一些主流的機構投資者（如養老基金、主權債務基金等）擁有更加穩定的長期資金來源，與清潔能源項目的融資需求更為契合，然而，他們卻很少參與清潔能源項目投資。其中一個重要原因在于這類機構本身往往享受很多免稅待遇，稅收負擔不重，單靠稅收優惠政策很難吸引其加入清潔能源投資領域。
現行稅制問題突出體現在美國綠色市政債券市場的發展上。不少國家都在嘗試借助綠色債券市場為清潔能源等綠色項目提供資金。在綠色債券的培育期，通過公共機構的示范發行為市場提供指導是一個重要的發展途徑。由于美國擁有發達的市政債券市場，這意味著通過地方政府及其代理機構示范發行市政債券，有望在美國清潔能源項目融資中扮演重要角色。然而目前來看，美國綠色市政債券發行量很少。其中一個阻礙因素就在于稅制。
美國市政債券對投資者最大的吸引力在于投資收益免繳聯邦所得稅，而這種免稅的價值只對那些需要繳稅的主體才有吸引力，對于養老基金、401（k）等退休賬戶持有人而言，其投資收益本來就無需繳稅，因此，回報率相對較低的市政債券對這些投資者而言沒有什么吸引力。正因為如此，美國市政債券的投資者主要是個人、相互基金、財產保險公司等短期資金提供者，而不是養老基金等長期資本提供者。這也就意味著，在現行稅制下，通過發行綠色市政債券來為清潔項目融資，缺乏充分的投資者基礎。
作者：田輝 來源：中國經濟時報 責任編輯：wutongyufg
作者：田輝 來源：中國經濟時報 責任編輯：wutongyufg
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