資本棋局
　　今年48歲的李河君對自己的商業(yè)操盤能力似乎異常自信，他在接受《紐約時(shí)報(bào)》專訪時(shí)，當(dāng)被問及“是否是天生的領(lǐng)導(dǎo)者”時(shí)，斬釘截鐵地回答了兩個(gè)字：是的。
　　與其接觸過的人，以及漢能集團(tuán)內(nèi)部員工對李河君的評價(jià)雖然褒貶不一，但李河君在商業(yè)領(lǐng)域高超的運(yùn)作能力卻是讓絕大多數(shù)人不得不欽佩的特質(zhì)之一。
　　“不管外界說他是‘騙子’也好，‘瘋子’也罷，有一點(diǎn)你必須得承認(rèn)，他的確是個(gè)聰明的資本運(yùn)作高手，哪怕全世界都在質(zhì)疑他涉嫌關(guān)聯(lián)交易，但沒有人能指出他到底違反了哪條規(guī)則。”香港一家持續(xù)關(guān)注漢能薄膜股價(jià)的機(jī)構(gòu)人士對記者說。
　　今年1月，英國《金融時(shí)報(bào)》撰文質(zhì)疑漢能集團(tuán)崛起的背后，隱藏著一系列“不同尋常的做法”，上市公司漢能薄膜的關(guān)聯(lián)交易是遭到質(zhì)疑的焦點(diǎn)。
　　《金融時(shí)報(bào)》在查閱漢能薄膜公布的財(cái)報(bào)后指出，自2010年以來，漢能薄膜合計(jì)實(shí)現(xiàn)148億港元(約合19億美元)營收，但“幾乎全部為向母公司漢能集團(tuán)銷售設(shè)備所得”，李河君通過漢能集團(tuán)持有漢能薄膜73%股權(quán)。
　　此后，《金融時(shí)報(bào)》陸續(xù)發(fā)文，稱梳理分析漢能薄膜過去1.4億次單筆交易后發(fā)現(xiàn)，在過去的兩年時(shí)間里，香港股市幾乎每個(gè)交易日的下午3點(diǎn)50分，都是漢能薄膜“財(cái)富暴漲的黃金時(shí)刻”，并質(zhì)疑其股價(jià)波動(dòng)背后存在操縱嫌疑。
　　但針對《金融時(shí)報(bào)》提出的諸多疑問，漢能集團(tuán)對外發(fā)表了一紙聲明：作為漢能薄膜發(fā)電的股東，我集團(tuán)沒有進(jìn)行任何所謂“托市”或者拉高股價(jià)操作。并將股價(jià)波動(dòng)原因歸因?yàn)橹袊�政府連續(xù)出臺利好環(huán)保和新能源的政策，以及“滬港通”帶來的南下資金等。
　　但對于上市公司與母公司之間的關(guān)聯(lián)交易，漢能薄膜首席執(zhí)行官代明芳在一次訪談時(shí)也承認(rèn)，“我們目前的客戶是我們的主要股東，正是這一點(diǎn)讓其他人產(chǎn)生了懷疑。”
　　頗具意味的是，即便漢能集團(tuán)與上市公司之間存在諸多關(guān)聯(lián)交易，但這仍不足以構(gòu)成其違反任何法律法規(guī)的理由。
　　“問題的關(guān)鍵就在這里，根據(jù)港交所的《上市規(guī)則》，關(guān)聯(lián)交易并不是不能做，在披露、公平、董事會(huì)通過原則下是可以的，此外，雖然各大交易所都要求上市公司發(fā)行的公眾股份不低于25%，但如果是大市值股票，是允許低于25%的公眾股的。”一名曾供職于美林證券的金融人士對記者說。
　　事實(shí)上，對于李河君在漢能薄膜持有的股權(quán)比例究竟幾何？這似乎是漢能薄膜的另一個(gè)謎團(tuán)。來自港交所最新披露的數(shù)據(jù)顯示，李河君在漢能薄膜的持股比例為80.75%，持股數(shù)約336億股。此前，《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道中曾指出，李河君持股比例為73%。
　　頗具意味的是，多名漢能集團(tuán)內(nèi)部人士及接近漢能薄膜的人士接受記者采訪時(shí)均表示，“李河君對漢能薄膜的實(shí)際控制力肯定超過了80%，”而這也正是多年來機(jī)構(gòu)試圖做空漢能而始終未能如愿的真實(shí)原因。
　　“絕大部分票都控制在李河君與他的嫡系手里，怎么做空？”一名漢能集團(tuán)內(nèi)部人士說。
　　漢能集團(tuán)內(nèi)部人士透露，李河君至少還通過關(guān)聯(lián)公司控制了漢能薄膜10%左右的公眾股，這也意味著，李河君對漢能薄膜的實(shí)際持股比例接近了90%。
　　針對上述信息，未能獲得漢能集團(tuán)的官方回復(fù)，也未獲得關(guān)聯(lián)公司的相關(guān)細(xì)節(jié)。
　　資本市場高超的騰挪技術(shù)還僅僅是李河君運(yùn)作漢能集團(tuán)這盤大棋的其中一環(huán)，除此以外，在資產(chǎn)板塊的布局上，李河君也同樣如魚得水。
　　目前，漢能集團(tuán)旗下共設(shè)有九大集團(tuán)，分別為：漢能發(fā)電集團(tuán)、漢能新材料產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、漢能高科技能源產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、漢能光伏產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、漢能國際光伏發(fā)電集團(tuán)、漢能光伏發(fā)電集團(tuán)、漢能光伏建設(shè)集團(tuán)、漢能減排與服務(wù)集團(tuán)和一個(gè)全球研發(fā)中心。
　　值得注意的是，作為上市公司，漢能薄膜僅僅是漢能集團(tuán)太陽能業(yè)務(wù)板塊中的一個(gè)分支，其在全國興建的其它光伏電站項(xiàng)目資產(chǎn)則并不屬于上市公司，而由漢能集團(tuán)直接投資。由此，李河君也為漢能集團(tuán)太陽能板塊的業(yè)務(wù)搭建了一個(gè)閉環(huán)，卻唯獨(dú)留下了一個(gè)上市公司作為窗口，向外界展示其高額的利潤以及漂亮的財(cái)報(bào)。
　　“漢能集團(tuán)不停向漢能薄膜發(fā)出訂單，漢能薄膜的產(chǎn)品再賣給了漢能集團(tuán)直接投資的電站，電站不屬于上市公司，不需要披露任何信息，所以，你很難通過正常的渠道去核算漢能實(shí)際的收益。”香港機(jī)構(gòu)人士說。
　　漢能集團(tuán)內(nèi)部人士也證實(shí)了這一說法，漢能集團(tuán)除將國內(nèi)9大生產(chǎn)基地注入了上市公司外，光伏電站的管理和運(yùn)營皆由另一個(gè)發(fā)電集團(tuán)負(fù)責(zé)，對于發(fā)電集團(tuán)的實(shí)際經(jīng)營情況外界鮮有所知。
　　在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)，漢能薄膜首席執(zhí)行官代明芳也拒絕透露母公司漢能集團(tuán)旗下共有多少太陽能電站，以及這些電站的經(jīng)營利潤。
　　漢能對維持高股價(jià)非常看重，與之配套的另一步連環(huán)棋，則可能是通過其控制的投資公司在一級市場進(jìn)行新資本運(yùn)作，以股權(quán)質(zhì)押融資。
　　然而，諳熟香港資本市場規(guī)則的金融人士卻透露，香港絕大多數(shù)券商都不接受漢能薄膜的股權(quán)質(zhì)押融資，“個(gè)別接受的估值也低于3折。”
　　漢能集團(tuán)官方也并未對此消息做出正面回復(fù)。

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作者：尹一杰 周夫榮 劉一鳴 來源：《中國企業(yè)家》 責(zé)任編輯：wutongyufg

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