要關注市場鏈接風險
　　通過風險識別，報告指出在試點和全國市場的設計過程中，需注重配額供給、履約目標實現(xiàn)和市場鏈接等各類風險。
　　首先是配額供給風險。實踐證明，配額過度分配或是分配不足都會打擊市場信心。此外，部分金融市場參與者擔心如果未來衍生品的數(shù)量迅速增長，以至于金融合約數(shù)量超過了發(fā)放的配額數(shù)量的總和也會對碳金融衍生品市場產(chǎn)生不利影響。
　　同時，也要關注履約目標是否偏離。
　　碳市場設計的初衷是應對氣候變化，高效的實現(xiàn)經(jīng)濟體的節(jié)能減排目標。因此，對于市場主要參與者，即需要履行減排目標的企業(yè)、投資者、金融工具的設計者而言，碳市場發(fā)展與節(jié)能減排總體目標之間的關聯(lián)度尤為重要。任何來自碳市場的微觀市場行為以及宏觀發(fā)展上與節(jié)能減排的總體目標背道而馳的評價都有可能對市場長期、有序發(fā)展帶來不利的影響。
　　在市場鏈接過程中同樣風險。分散發(fā)展的市場不可避免的要面臨各市場之間缺乏聯(lián)系的問題，這也被認為是限制市場進一步發(fā)展的主要障礙。分散交易體系面臨的一個重要問題就是如何圍繞共同的標準發(fā)展，以增加整個碳市場的流動性、透明度和市場發(fā)展的深度。當前，在全國碳市場頂層設計階段，七個區(qū)域碳市場在未來將執(zhí)行怎樣的角色值得關注。
　　未來，整個碳市場的流動性有望隨著在國際市場間建立有效鏈接，以及在各地區(qū)、各政府間實現(xiàn)更廣泛的注冊鏈接而得到提高，這些鏈接的容量和有效維護對于市場的有序運作至關重要。
　　報告分析，在市場供給方面也存在四類風險，需要市場設計和參與者加以考慮。
　　一是參與主體風險。碳市場發(fā)展歷史較短，缺乏有規(guī)律性的數(shù)據(jù)積累和成熟的避險工具，對參與企業(yè)的風險管理帶來了更多的不確定性。同時，對于一個年輕的市場，無論是市場設計者、操作者的經(jīng)驗積累都非常有限，受管制的公司和投資、咨詢機構也缺乏相應的人才儲備和能力準備。這些因素都可能導致市場操作失誤或出現(xiàn)事故的幾率較高，從而損害投資者利益。
　　二是產(chǎn)品供給風險。目前，全球碳交易包括配額交易和項目信用兩種。項目交易包括一級、二級CDM交易和聯(lián)合履約（JI）交易。CDM和JI二級市場主要是由碳基金的投資行為建立的規(guī)模龐大的不受國際法約束的碳金融市場。在不同機制形成了不同產(chǎn)品的同時，又形成了在交易所等平臺上完成的場內(nèi)交易和交易平臺之外的場外交易，且衍生出包括遠期、互換、期貨、期權等產(chǎn)品，呈現(xiàn)出碳貨幣證券化和發(fā)展為套利交易產(chǎn)品的趨勢。
　　如何衡量這些金融產(chǎn)品的質(zhì)量將會成為方法和評估技術上的難題，這種技術上的不確定性將使碳衍生品交易變得更加不透明，更易于隱藏和傳遞風險。
　　三是流動性風險。流動性風險將很可能是中國碳金融市場發(fā)展將面臨的最大問題之一。一般情況下，市場圍繞著具有較高流動性的交易所運行。這取決于市場本身的商品化程度，參與者的多少，以及產(chǎn)品是否足夠豐富，從而使較多的參與者針對豐富的產(chǎn)品尋求風險管理解決方案。如果市場的發(fā)展致使交易工具可替代性低，進而導致流動性分散，則會有損市場信心。低流動性阻礙了參與者自由交易，會給市場和潛在投資者帶來風險。
　　四是信息不對稱風險。市場發(fā)展有序性很大程度上取決于市場參與者以及公眾是否能夠及時、準確的獲得對于交易規(guī)模、質(zhì)量、價格等方面信息。在不成熟的碳金融市場，會大量存在信息不對稱的情形，市場交易一方利用掌握信息的便利條件，使自身獲益而使交易另一方受損的風險大量存在。
　　此外，除了市場發(fā)展初期這些有代表性的市場濫用行為，未來還有可能出現(xiàn)的違規(guī)操作風險。包括利用碳市場作為工具的嚴重犯罪行為，比如欺詐、洗錢、為恐怖活動籌資等；以碳市場為目標的盜竊犯罪行為，包括利用網(wǎng)絡釣魚或者黑客攻擊登記系統(tǒng)來盜取賬戶中的配額或減排信用；金融市場違規(guī)行為，包括操縱市場和內(nèi)幕交易等。

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作者：張晴 來源：21世紀經(jīng)濟報道 責任編輯：wutongyufg

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