林洋電子：候光伏佳音 買入評級
　　2014-10-28 類別：公司研究 機構：西南證券(600369,股吧)研究員：趙曦 文雪穎
　　投資要點：業績總結：公司2014年1-9月實現營業收入15.07億元，同比增長9.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52億，同比增長20.36%，折合基本每股收益0.71元。其中第三季度實現營業收入6.63億元，同比上升7.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.17億元，同比上升26.23%。
　　期間費用下降，凈利率提升。報告期內公司綜合毛利率同比下降了1.32個百分點至34.97%，主要由于今年新增光伏業務毛利率較低，拉低了公司綜合毛利率水平，但智能電表業務因三相電表占比上升總體毛利率繼續上升。凈利潤增速快于營業收入的主要原因是公司費用管控得力，銷售費用率同比下降3.3個百分點，管理費用率同比下降1.5個百分點，使得期間費用率同比下降4.37個百分點至14.15%，凈利率同比上升1.54個百分點。
　　電表業務收入穩定。預計2014全年公司智能電表業務同比增長10%左右。中長期看，隨著電表替換周期的到來和海外市場的開拓，公司智能電表業務收入有望總體保持平穩。
　　光伏電站建設規模可能超預期。公司計劃14-16年合計開發500-800MW分布式光伏電站，2014年全年公司有望完成并網100MW。未來隨著公司定增項目落地，公司補充了新的資金以及向地面電站延伸，我們認為公司光伏電站整體建設規模很有可能超預期。
　　看好公司在分布式光伏領域發展。2014年分布式裝機規模低于預期，我們預計后續政府可能會出臺一些政策推動分布式的裝機進度，中長期看分布式光伏依然具有良好的投資前景。公司也具有分布式光伏電站開發最重要的三方面優勢：1）資金實力雄厚，定增募集資金加上流動資金合計約30.5億元，放杠桿后估計可支撐超過1.5GW的光伏電站規模；2）較強的跨區域運營能力，已在山東、四川、上海、安徽等地布局；3）與各地電網節能公司合作，通過商業模式創新解決分布式項目中獲取屋頂以及電費收取困難的問題。
　　盈利預測及評級：預計公司2014-2016年EPS為1.27元、1.54元、1.85元，當前股價對應PE為20倍、16倍、13倍，估值較低，維持“買入”評級。
　　風險提示：國網智能電表采購下滑；市場競爭加劇毛利率大幅下降；海外業務拓展低于預期；分布式光伏電站建設不及預期。
　　東方日升：電站建設有望提速 增持評級
　　2014-10-28 類別：公司研究 機構：東北證券 研究員：龔斯聞 潘喜峰
　　報告摘要：公司2014年前三季度實現營業收入15.55億元，同比上升22.32%；歸屬于上市公司股東凈利潤3302.43萬元，同比下降35.07%；基本每股收益0.06元。三季度單季公司實現營收6.80億元，公司組件銷售持續向好，公司凈利潤下滑主要原因是報告期內匯兌損失導致財務費用大幅上升，同時公司按應收賬款賬齡計提壞賬增加。
　　公司目前電池片與組件的配套產能約為800MW，目前產線滿產。
　　2013年組件銷售約400MW，今年銷量有望同比大幅上升。組件銷售主要優勢：（1）海外市場口碑好，新興市場開辟順利（2）國內與幾大電力能源公司合作關系穩固，另外組件將大量發貨自有電站。
　　國內電站公司計劃三年開發1GW，方式包括獨資自建、合作開發、EPC等，由于前期分布式面臨的各種問題，公司分布式電站與行業情況一致，進程不快，隨著近期國家能源局落實分布式光伏發電、加強光伏電站建設與運行管理、啟動分布式發電并網收購及補貼落實情況專項監管等政策和實施細則的密集出臺，公司國內光伏電站建設步伐有望提速。
　　海外電站方面，公司目前在傳統歐洲市場擁有約60MW電站，公司未來將有序出售，增厚公司業績同時回籠資金投入國內項目及其他海外新興市場光伏項目。
　　我們預計公司2014年至2016年EPS分別為0.13、0.32和0.43元。
　　今年公司組件銷售有望繼續大幅上升，3年1GW電站建設將提速，明后兩年電站運營及出售有望大幅提升公司業績，給予公司增持評級。
　　風險提示：（1）光伏組件需求不及預期；（2）電站項目建設不及預期；（3）公司應收賬款計提，匯兌損失。

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作者： 來源：和訊股票 責任編輯：gaoting

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