價格成本持續(xù)下降，盈利能力優(yōu)于國內對手。EVA膠膜價格下降趨勢有所趨緩，公司上半年銷售均價為8.26元/平方米，較2013年均價僅下降6%，上半年EVA膠膜毛利率為32%，同比有所下降，但仍處行業(yè)領先地位。主要原材料EVA粒子占成本80%以上，EVA粒子價格也持續(xù)下降，未來產品價格、成本進入緩慢下降通道。
　　募投項目擴充產能，拉動持續(xù)增長。公司計劃發(fā)行不超過6000萬股，募集不超過15.7億元，其中10.6億元投向年產1.8億平方米EVA膠膜項目，部分用于續(xù)建光伏研發(fā)中心、補充流動資金。募集項目2016年半數達產，2017年全部達產，建成后每年增加營業(yè)收入14.88億元，利潤總額3.97億元，進一步提升公司市場份額與盈利能力。
　　合理價值區(qū)間28.25-33.90元，建議申購。按照增發(fā)6000萬股計算，我們預計2014-2016年EPS分別為1.13元、1.30元、1.44元，參考同行業(yè)可比公司，按照2014年25-30倍動態(tài)PE，對應合理價值區(qū)間為28.25-33.90元。公司公布發(fā)行價格27.18元/股，建議申購。
　　主要不確定因素。產品、原材料價格波動；行業(yè)發(fā)展不達預期；競爭加劇。
　　福斯特:EVA膠膜世界前三,募投項目產能翻番
　　公司擬公開發(fā)行6000萬新股,預計募集資金總量為157,087.6萬元。其中105,532.50萬元用于年產1.8億平方米EVA太陽能電池膠膜生產項目,1604萬元用于續(xù)建光伏材料研發(fā)中心項目,不超過50,000萬元用于補充流動資金等一般用途。
　　光伏行業(yè)長期發(fā)展空間極大
　　光伏行業(yè)作為清潔能源,未來發(fā)展空間巨大。2007-2012行業(yè)復合增長率為64.58%。歐洲等國部分地區(qū)2012年已經實現光伏發(fā)電電網平價;我國預計到2020年,大型地面光伏電站的上網電價可降至0.3~0.4元人民幣/千瓦時。EPIA對光伏發(fā)電的預測為:2020年光伏發(fā)電占全球發(fā)電量的1%,2040年光伏發(fā)電量占全球發(fā)電量的21%,行業(yè)中長期發(fā)展空間巨大。

作者： 來源：搜狐證券 責任編輯：gaoting