應收賬款為核心難題

　　“依賴大客戶病”的連鎖反應之一，則是應收賬款的高企，這一點在不少光伏公司中都會存在，而中來光伏同樣深受其害。

　　2012年和2013年，中來光伏的應收賬款余額占該公司營收總額的比例分別是39.7%和34.49%（未明顯下降），數額為9168.6萬元和1.1億元，應收賬款的周轉率也在走弱，為3.82次/年、3.19次/年。

　　中來光伏也承認，大部分的應收賬款在信用期內并沒有收回，而且光伏行業的發展不力也造成一些下游組件廠商經營業績下滑和資金緊張，一定程度上影響了公司貨款和回收的速度。某光伏公司一位管理層也告訴《第一財經日報》記者，組件企業對于上游供應商拖欠貨款的情況不鮮見，而且還會持續一段時間，“特別是依賴上游客戶較為嚴重的這些供應商，他們的定價和貨款回收期都不是自己能決定的，存在較大的風險。加之目前光伏組件廠都要去做電站項目，電站的投入又往往較大，需要資金支持，所以又加劇了供應商的回款風險。”

　　正在等待證監會批文、準備登陸A股的光伏膠膜公司—福斯特也如出一轍。2011年到2013年，其應收賬款余額高達5.17億元、7.36億元和6.57億元，占營收比例的21%、33.55%和33.59%，占比在逐年攀升。與此同時，其主要客戶常州天合對福斯特的應收賬款周轉天數在2013年達到了220天，同比上升。值得留意的是，這種上升還是在常州天合盈利已經得到改善的狀況下所發生的。

　　價格下跌

　　除了上述兩大問題之外，中來光伏的未來盈利是否能持續，還會被原材料價格所牽絆。

　　2011年到2013年，中來光伏的背膜平均售價為42.37元/平方米、31.8元/平方米和23.33元/平方米，呈下降趨勢，2013年同比下滑了26.8%。

　　福斯特公司的EVA膠膜產品在2012年和2013年的報價為12.15元/平方米、8.82元/平方米，下跌幅度為27.4%。兩類產品的下跌情況幾乎是相似的。

　　由于中來光伏產品的成品率提高、原材料采購價格下降等因素的影響，該公司的主營毛利率這幾年確實沒有太大波動（分別在47.88%至52.65%之間）。但這一毛利率的維持并不如想象中容易。

　　中來光伏的主要產品是涂覆型電池背膜，一大原材料叫做PET。2012年和2013年，PET占公司完工產品成本的比例近50%（2013年為8052.7萬元）。在這兩年，PET的售價從27.65元/千克，下降到了18.78元/千克，這一降幅也促使中來光伏的成本有所降低。讓人慶幸的是，這兩年光伏產品的價格走勢也呈下滑趨勢，因此原材料與背膜產品的價格下降方向是一致的，而背膜的利潤也就沒有過多的折損。

　　但是，由于PET本來就是一個被外資公司高度壟斷的原材料（包括日本東麗、杜邦帝人、韓國SKC、日本三菱聚酯、臺塑集團等），未來假設其價格沒有太大改變，而光伏市場需求、海外“雙反”及光伏電價無限下降等外部因素又要讓背膜產品的價格走弱，那么背膜的利潤將會劇烈降低。如目前，美國“雙反”終裁未定，歐盟也可能發起第二次“雙反”，市場難言完全樂觀。

　　不過，中來光伏也稱，公司在改進生產工藝、提高工人操作的熟練程度，使得PET的消耗量有所下降，從而減少對PET的依賴程度。