在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中，多晶硅制造屬于精細化工行業(yè)，而硅片、電池與組件制造同屬于機械行業(yè)，從硅片到組件的一體化最為常見，其中硅片環(huán)節(jié)逐漸從一體化體系中獨立出來，尤其是單晶硅片的專業(yè)化發(fā)展顯得尤為突出。

　　由于硅片環(huán)節(jié)相對較高的技術壁壘，而該環(huán)節(jié)的盈利性相對較差，部分一體化大廠開始關閉硅片產(chǎn)能，而諸多中小企業(yè)更是變賣設備資產(chǎn)永久退出。從中小企業(yè)退出進程來看，硅片環(huán)節(jié)在主產(chǎn)業(yè)鏈中處于領先位置。

　　由于地方保護主義等原因，國內(nèi)各行業(yè)的落后產(chǎn)能均難以退出，產(chǎn)能過剩的問題始終困擾著中國經(jīng)濟。光伏行業(yè)當前也面臨同樣的問題，市場也一直擔心落后產(chǎn)能不退出或者死灰復燃的問題，但我們對此持樂觀態(tài)度，并認為產(chǎn)能退出是有路徑可循的，這包含盈利能力、準入條件、融資能力、質(zhì)量服務四大關鍵因素。

　　盈利改善扭虧可期

　　產(chǎn)品價格企穩(wěn)反彈，企業(yè)產(chǎn)能利用率重返高位，毛利率回升，企業(yè)盈利改善已得到確認。由于在產(chǎn)品銷售布局、產(chǎn)業(yè)鏈布局、財務狀況等方面有所差異，各企業(yè)盈利改善的幅度和速度各有不同。國內(nèi)利好政策出臺之后，國內(nèi)市場將大規(guī)模啟動，行業(yè)復蘇與企業(yè)盈利改善的進程有望加速。

　　2012年在行業(yè)處于低谷之際，不僅中小企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)，一二線企業(yè)同樣降低開工率；在2012年三季度，鮮有企業(yè)開工率達到八成。

　　2012年12月以來，行業(yè)整體需求轉暖，企業(yè)訂單增加，產(chǎn)能利用率重返高位，英利等龍頭企業(yè)目前已經(jīng)滿產(chǎn)運營，這從各上市公司一季報的出貨量以及全年出貨計劃中均有所反映。

　　從時間上來看，價格反彈比出貨量回升晚了一個月。從多晶硅到組件各產(chǎn)品價格在2013年一季度的反彈超過均10%，目前價格仍保持穩(wěn)定。

　　2013年一季度行業(yè)量價齊升的局面，使得企業(yè)盈利狀況顯著好轉，這也已經(jīng)反映在企業(yè)2013年的一季報中。A股公司中，除去四季度確認電站轉讓收入的公司之外，億晶光電、隆基股份等大部分主產(chǎn)業(yè)鏈公司毛利率均有不同幅度的提升；美股的晶澳、英利等龍頭企業(yè)的毛利率同樣明顯回升。

　　我們認為，隨著供需格局的平衡化，產(chǎn)品價格再次大幅下跌的可能性較小，而制造成本仍不斷下降，產(chǎn)品毛利率仍有望維持在上行通道之中，我們堅定看好企業(yè)盈利改善的持續(xù)性。

　　我們從行業(yè)供需格局趨于平衡、企業(yè)盈利持續(xù)改善這兩方面來判斷，行業(yè)底部已過，目前已逐步復蘇。任何一個行業(yè)的復蘇、企業(yè)盈利改善都將經(jīng)歷幾個階段：嚴重虧損減虧扭虧實現(xiàn)合理盈利，而企業(yè)目前正處于減虧階段，下一階段的扭虧為盈也并不遙遠。

　　行業(yè)整體復蘇，但各個企業(yè)因為各自的差異性，復蘇的步伐不盡一致，那么什么樣的企業(yè)將率先實現(xiàn)扭虧？我們認為這與企業(yè)的戰(zhàn)略布局與財務狀況緊密相關。

　　從2013年各市場狀況來看，布局以日本為代表的高ASP市場的企業(yè)，將會率先實現(xiàn)扭虧為盈。